石油価格の動き、英偉達財務報告とfrb年次総会は、今週の市場の三つの変数を構成します。ゴールドマンサックス重みは等しくないようです。

ゴールドマンサックスOne-デルタのヘッジファンドのビジネスディレクターであるリッヒ・プリボロースキーは、最新のカスタマーレポートで、より広範な株式市場にとって、今週の石油価格の重要性はジャクソンホール年会です。彼はアメリカ財務省のイラン制裁の最新動向を市場の焦点とし、制裁がアジアの製油業者に直接向けば、新たな貿易摩擦を加える可能性があると警告した。それと同時に、英偉達は水曜日に財務報告を発表し、Privorotskyはそれを「良し悪しの触媒」と定性的にした。

市場感情は先週明らかに転向した。ナスダック大皿を走り続け、科学技術株は大規模な減倉に遭遇し、AI物語は評価の再評価圧力に直面している。Privorotskyは、価格下落自体が空の物語を強化していると考えています。「価格駆動物語は、十分に下落した後、価格のデフレ、飽和と競争に関する古い論調が突然説得力を持って聞こえるようになった」

石油価格: 債権市を抑制する最も直接的な道具

Privorotskyは石油価格を今週のすべてのリスク変数のトップに置く。彼の論理の筋道は明確だ：先週滞納バスケット資産急激に上昇したのは、エネルギー価格の上昇と経済成長の弱体化が重なったことにある。

「もしアメリカが本当に債券市場を安定させたいなら、エネルギー価格を下げるのが最も現実的な道かもしれない」彼は書いた。彼は、石油価格が10ドル下落するごとに、インフレ予想を改善し、消費者の自信を高め、長期的な収益率を下げ、株式市場を支持するのに役立つと試算した。

彼によると、AI資本支出が垂直的に上昇しているほか、マクロの基本面は楽観的ではない ―― 労働力市場が軟調になって、消費者が平凡で、財政と在庫が追い風になっている。それでもなお、毎年1兆ドルを超えるAIインフラへの投資は依然として名目上GDPサポートを提供します。

英偉達: 強い需要以外の懸念

英偉達水曜日財報は今週の科学技術プレートが最も注目されている事件である。Privorotskyは需要データが「強い」と予想し、収益規模が大きい。

しかし、彼は二つの問題について保留を取っている。その一つは、英偉達が市場から「AIの中央銀行」と位置づけられ、生態系をめぐる融資承諾の規模が注目されている。第二に、メモリコストの問題です。コストが上昇し続けると、英偉達は自分で吸収し、下流に転嫁するか、それとも工程レベルでメモリ依存度を下げるか?これはメモリプレートの取引にとって重要です。「

よりマクロなAI/半導体プレートの圧力はすでに追跡できる。先週、開発者の身分を知らない無料のフロンティアモデルオックスアルファが市場の注目を集めたOpenAIその後、GPT-5.6のSolのAPI価格を下げた。シリコンデータ法学Token支出指数（SDLLMTKインデックス) 6月末以来、累計で40% 近く下落した。

Privorotskyは、現時点ではハードウェア支出を削減すると言っている企業はありませんが、株式の推定値は積極的に圧縮されていると指摘しました。博通先週、600億ドルの債務融資を完成し、AI建設に必要な膨大な債務規模が市場の警戒を引き起こし始めた。答えはもっと多くの株式を薄めるか、資本支出を削減するか、どちらもより高い評価倍数を支持しない。「

ジャクソンホール: 事件のリスクは限られている

ジャクソンホール年次総会の主な見所は金曜日にウォシュの主旨講演に合わせて着地する。Privorotskyは今回の会議の事件リスク評価が低い。

彼は水曜日に発表した7月のPCEデータは基本的に予想に合致すると予想しています。

ウォシュの講演について、彼は、連邦預金が明確に先見的な指導を薄めることになったことを考慮してウォシュが一貫した立場から大幅に逸脱しない限り、重大な市場衝撃は生じにくい。「多くの人は基調が中性で、イーグル派の尾部リスクがあると予想している。具体的な形式はまだはっきりしていないにもかかわらず、資産負債の態度に表れているかもしれない」

財政介入: 象徴的な意味は実質より大きい

先週の市場の中心的なメインラインはまだ金利です。財政部長のベッセントの市場介入効果は消えたが、収益率は依然として介入前のレベルを下回っている。

Privorotskyは、今回の介入の象徴的な意味がドルと金に与える影響はもっと深いと考えています。「これは財政超過という根本的なアンバランスを真に解決するのではなく、介入主義の道を固めた。「彼は長期インフレ交換/損益バランス金利の上昇と貴金属の予想を超えた上昇は、市場がこの判断を価格設定したことによる。

上記の枠組みの下で、Privorotskyはその核心配置の観点を維持している: 多金融株と工業株を作って、名義資産を持って、赤字を大幅に削減する可能性は依然として限られていると仮定している。「S&Pの金の組み合わせは依然として合理的だ」と彼は記した。債券については、彼は空売りする傾向があるが、月末のより良い技術的入場機会を待つことを表明した。

半導体プレートについては、評価は最終的に支持されると判断したしかし、収益成長が現在の評価の倍数に追いつく前に、このプロセスは投資家が2027年の業績予測に目を向けるにつれて加速する可能性がある彼はこのプレートが最高の動力を突破し続けているのを見るのが難しい。