Tendances des prix du pétrole,NVIDIALe rapport financier et la réunion annuelle de la Fed constituent les trois principales variables du marché cette semaine-maisGoldman SachsIl semble que les poids ne soient pas égaux.

Dans le dernier rapport client, Rich Privorotsky, responsable des activités de fonds spéculatifs chez Goldman Sachs One-Delta, a déclaré:Pour le marché boursier au sens large, les prix du pétrole de cette semaine seront probablement plus importants queJackson HoleRéunion annuelle.Il a cité la dernière tendance des sanctions du département du Trésor américain contre l'Iran au center des préoccupations du marché et a averti que si les sanctions visent directement les raffineurs asiatiques, elles pourraient ajouter de nouvelles frictions commerciales. Dans le même temps, Nvidia a publié son rapport financier mercredi, et Privorotsky l'a qualifié de "catalyseur mitigé".

Le sentiment du marché a considérablement changé la semaine dernière.NasdaqEn continuant de sous-performer le marché, les valeurs technologiques ont subi un allégement à grande échelle et le récit de l'IA fait face à la pression de la réévaluation des valorisations. Privorotsky estime que la baisse des prix elle-même renforce le récit baissier-"Le récit axé sur les prix, après avoir chuté suffisamment, les vieux arguments sur la déflation des prix, la saturation et la concurrence ont soudainement commencé à sembler très convaincants."

Prix du pétrole: l'outil le plus direct pour stabiliser le marché obligataire

Privorotsky place les prix du pétrole au sommet de toutes les variables de risque cette semaine. Sa chaîne logique est claire: la semaine dernièreActifs du panier de stagflationLa forte hausse est enracinée dans la superposition de la hausse des prix de l'énergie et de l'affaiblissement de la croissance économique.

"Si les États-Unis veulent vraiment stabiliser le marché obligataire, faire baisser les prix de l'énergie pourrait être la voie la plus pratique",Il a écrit. Il a estimé que chaque baisse de 10 dollars des prix du pétrole contribuera à améliorer les anticipations d'inflation, à renforcer la confiance des consommateurs, à faire baisser les rendements à long terme et à soutenir le marché boursier.

Selon lui, outre l'augmentation verticale des dépenses en capital d'IA, les fondamentaux macroéconomiques ne sont pas optimistes: le marché du travail s'affaiblit, les performances médiocres des consommateurs et les tendances budgétaires et des stocks s'estompent. Néanmoins, l'investissement annuel de plus de 1 billion de dollars dans l'infrastructure de l'IA reste nominalPIBFournir un soutien.

Nvidia: inquiétudes cachées au-delà de la forte demande

Le rapport financier de Nvidia mercredi est l'événement le plus préoccupant du secteur de la technologie cette semaine.Privorotsky s'attend à ce que les données de la demande sont «scandaleuses» et que les revenus sont énormes.

Mais il a des réserves sur deux questions. Premièrement, Nvidia est progressivement positionnée par le marché comme la «banque centrale de l'IA», ce qui suscite des inquiétudes autour de l'échelle des engagements de financement de son écosystème. Le second est le problème du coût de la mémoire-si le coût continue d'augmenter, Nvidia choisira-t-il d'absorber et de répercuter en aval par elle-même, ou de réduire la dépendance à la mémoire au niveau technique? "Ceci est essentiel pour le commerce du secteur de la mémoire. «

Une pression plus macro sur le secteur de l'IA/semi-conducteurs a été suivie. La semaine dernière, Ox Alpha, un modèle de pointe gratuit dont personne ne connaît l'identité du développeur, a attiré l'attention du marché;OpenAILa tarification de l'API de GPT-5.6 Sol a ensuite été abaissée.Données du silicium LLM Token Indice des dépenses（Indice SDLLMTK) Depuis la fin du mois de juin, il a chuté de près de 40%.

Privorotsky a souligné qu'aucune entreprise n'a indiqué qu'elle réduirait les dépenses en matériel, mais la valorisation des actions est déjà activement comprimée.BroadcomLa semaine dernière, le financement par emprunt de 60 milliards de dollars a été achevé, et l'énorme échelle d'émission d'obligations requise pour la construction de l'IA a commencé à susciter la vigilance du marché-"Si vous donnez une probabilité au scénario selon lequel" l'entreprise ne peut finalement pas financer tous les plans ", la réponse est soit plus de dilution des capitaux propres, soit de réduire les dépenses en capital, les deux ne prennent pas en charge des multiples de valorisation plus élevés. «

Jackson Hole: Risque d'événement limité

Le point principal de la réunion annuelle de Jackson Hole sera présenté avec le discours liminaire de Walsh vendredi. L'évaluation du risque d'événement de Privorotsky pour cette réunion était faible.

Il s'attend à ce que les données PCE de juillet publiées mercredi correspondent essentiellement aux attentes, avec un PCE de base d'environ 20 points de base par rapport au mois précédent, conformément au consensus du marché.

Concernant le discours de Walsh, il estime que, étant donné que la Fed s'est clairement tournée vers la dilution des directives prospectives,À moins que Walsh ne s'écarte considérablement de sa position habituelle, il sera difficile de produire un choc de marché majeur."La plupart des gens s'attendent à ce que le ton soit neutre, avec un léger risque de queue belliciste-bien que la forme spécifique ne soit pas encore claire, cela peut se refléter dans la déclaration actif-passif."

Intervention financière: la signification symbolique est plus grande que la substance

La ligne principale du marché la semaine dernière était toujours les taux d'intérêt. L'effet de l'intervention du ministre des Finances Bescent sur le marché s'est estompé, mais le taux de rendement est toujours inférieur à son niveau d'avant l'intervention.

Privorotsky estime que la signification symbolique de cette intervention a un impact plus profond sur le dollar américain et l'or. «Cela consolide une voie interventionniste plutôt que de vraiment résoudre le déséquilibre fondamental des dépassements budgétaires. «Il a attribué la hausse du taux des swaps d'inflation à long terme/seuil de rentabilité et le renforcement au-delà des attentes des métaux précieux à la tarification par le marché de ce jugement.

Dans le cadre ci-dessus, Privorotsky maintient son point de vue d'allocation de base inchangé: faire plus d'actions financières et industrielles, détenir des actifs nominaux et supposer que la possibilité d'une réduction substantielle du déficit est encore limitée. "La combinaison d'or S & P est toujours raisonnable", a-t-il écrit. Pour les obligations, il a tendance à être à court, mais a déclaré qu'il était plus disposé à attendre un meilleur moment technique pour entrer en fin de mois.

Pour le secteur des semi-conducteurs, son jugement est le suivant: la valorisation finira par apporter un soutien, mais avant que la croissance des bénéfices ne rattrape le multiple de valorisation actuel-ce processus peut s'accélérer à mesure que les investisseurs se tournent vers les prévisions de performance de 2027.Il lui est difficile de voir l'élan du secteur pour continuer à franchir de nouveaux sommets.