Les projecteurs des marchés financiers mondiaux ont de nouveau frappé le Royaume-Uni. Le rendement des bons du Trésor britannique à 30 ans a déjà grimpé dans une fourchette de 5,77% à 5,79%, établissant un nouveau sommet de 28 ans depuis 1998; le rendement des bons du Trésor à 10 ans a également fortement dépassé 5%. Cette courbe de rendement abrupte indique non seulement que les coûts d'emprunt du gouvernement britannique ont grimpé à un sommet de 30 ans, mais fait également sentir au marché le goût familier de la crise-la brume du «choc de Truss» en 2022 semble revenir.

La photo montre Street View à Londres, Royaume-Uni Source de l'image: Agence de presse Xinhua

En septembre 2022, le Premier ministre britannique de l'époque, Truss, a lancé un plan de réduction d'impôt radical, qui a déclenché la panique du marché face à l'effondrement budgétaire, entraînant une vente épique de la dette nationale britannique. En quelques jours à peine, le rendement des bons du Trésor à 30 ans a grimpé de plus de 100 points de base, dépassant autrefois 5%. Le système de retraite britannique était au bord de la foudre, ce qui a finalement contraint la Banque d'Angleterre à lancer d'urgence un plan d'achat de dette pour «combattre l'incendie», et Truss a également démissionné.

De nos jours, alors que le rendement de la dette à long terme approche ou même dépasse à nouveau la «ligne de mort» de l'année, le marché s'inquiète de savoir si l'histoire se répétera en 2026? Et pourquoi la Grande-Bretagne est-elle devenue un «œil de tempête»?

Récemment, la situation au Moyen-Orient est restée tendue et le risque de navigation dans le détroit d'Ormuz a augmenté, ce qui a entraîné de violentes fluctuations des prix internationaux du pétrole et du gaz naturel. En tant qu'importateur net d'énergie, le Royaume-Uni est extrêmement sensible aux prix externes de l'énergie. Les dernières données montrent que le taux d'inflation britannique en mars a bondi de manière inattendue à 3,3%, dépassant de loin l'objectif de 2% de la Banque d'Angleterre. La baisse de l'inflation a été entravée, ce qui a directement conduit le marché à abandonner complètement l'attente de la Banque d'Angleterre de réduire les taux d'intérêt dans un proche avenir et à parier qu'elle pourrait maintenir des taux d'intérêt élevés ou même relancer les taux d'intérêt au cours de l'année.

Dans le même temps, selon les estimations du marché, l'émission de bons du Trésor par le gouvernement britannique au cours de l'exercice 2026 pourrait atteindre 250 milliards de livres. Dans un contexte de ralentissement de la croissance économique, une demande de financement aussi énorme a exacerbé le déséquilibre entre l'offre et la demande.

Cependant, le taux de soutien actuel du parti au pouvoir au Royaume-Uni est atone et le gouvernement a du mal à réduire le bien-être, à augmenter les impôts et à maintenir les services publics. Cette hésitation politique a encore affaibli la confiance du marché.

Kathleen B., économiste européenne en chef chez PGIM Fixed Income. Neas) a déclaré dans cette analyze: «L'inadéquation entre les voies fiscales et de croissance, la grande vulnérabilité aux chocs énergétiques et l'incertitude politique, ces trois forces se renforcent mutuellement, poussant le Royaume-Uni au premier plan.»

Bien que le Royaume-Uni soit considéré comme le maillon le plus vulnérable à l'heure actuelle, la tourmente du marché obligataire n'est pas un cas isolé. En fait, les taux d'intérêt à long terme des principales économies mondiales connaissent un cycle de hausse simultanée.

Le rendement des bons du Trésor américain à 30 ans s'est rapproché de la barrière psychologique de 5%, et le rendement à 10 ans est resté à un sommet de 4,4%; le rendement des bons du Trésor japonais à 10 ans est passé à un rare sommet d'environ 2,5%; et le rendement des bons du Trésor allemand à 10 ans est également passé d'un creux historique de moins 0,7% en 2019 à environ 3,0%.

Les analystes ont souligné que la «sortie» collective des taux d'intérêt mondiaux à long terme marque la fin complète de l'ère des taux d'intérêt bas. Ce changement de contexte macroéconomique aura un impact profond sur la tarification mondiale des actifs. Avec la hausse des taux d'intérêt à long terme, la valeur actualisée des flux de trésorerie futurs diminue et la bulle de valorisation des actifs de croissance à haut niveau est confrontée à de graves risques de compression.

À l'heure actuelle, bien que la Banque d'Angleterre n'ait pas été contrainte d'intervenir comme elle l'a fait en 2022 et que le taux de change de la livre sterling continue de s'apprécier au cours de l'année, ce qui indique que les capitaux internationaux ne se sont pas complètement retirés, mais si la situation au Moyen-Orient fait que les prix du pétrole continuent d'augmenter, ou si la politique budgétaire intérieure du Royaume-Uni montre des signes de relâchement, le marché obligataire britannique est susceptible de redevenir le maillon le plus vulnérable du marché financier mondial. D'ici là, le marché mondial des capitaux pourrait inaugurer une nouvelle vague de chocs violents. (Synthèse des reportages de Huanqiu.com et du Financial Times)