À l'échelle mondiale, la Fed devrait poursuivre son cycle de réduction des taux en 2026, avec au moins deux baisses de taux. Cela peut encore affaiblir l'indice du dollar américain et augmenter le risque d'ajustement des actions américaines. La politique récente de Trump a provoqué des bouleversements majeurs dans la situation internationale, exacerbant l'aversion au risque sur le marché, ce qui a récemment conduit le marché des bons du Trésor américain à être qualifié de «triple meurtre».

L'indice du dollar a continué de baisser, passant d'environ 110 à 97 ces dernières semaines. Cela reflète non seulement le déclin de la confiance des investisseurs dans le dollar américain, mais aussi l'augmentation de la demande de valeurs refuges, la rotation du capital des actifs en dollars américains à l'or, à l'argent et à d'autres métaux précieux.

Dans mon Top 10 des prévisions pour 2026, publié à la fin de l'année dernière, j'ai clairement indiqué que la tendance à la hausse à long terme de l'or est restée inchangée, alors que la masse monétaire continuait d'excès et que la dette du gouvernement américain montait en flèche. À long terme, à mesure que davantage de dollars américains seront imprimés, le prix de l'or libellé en dollars américains sera naturellement fondamentalement soutenu.

La hausse des prix internationaux de l'or est essentiellement étroitement liée à la dédollarisation. Les banques centrales de nombreux pays vendent des bons du Trésor américain et augmentent leurs avoirs en or physique pour renforcer le soutien à l'or de leurs devises. La Banque populaire de Chine a augmenté ses réserves d'or pendant 14 mois consécutifs, ce qui a non seulement amélioré la crédibilité du renminbi et favorisé son internationalisation, mais également renforcé son statut et sa réputation mondiaux.

Lors de la réunion annuelle du Forum des économistes en chef de la Chine à Shanghai, j'ai souligné lors de la discussion spéciale sur «Le dollar américain et l'avenir du système monétaire mondial» que la part du dollar américain dans les règlements commerciaux mondiaux diminuerait progressivement. Bien que ce processus puisse prendre du temps, une tendance est déjà apparue: de plus en plus de pays choisissent de diversifier leurs avoirs de réserve au lieu de compter uniquement sur le dollar des États-Unis.

La dédollarisation est une tendance majeure. Les États-Unis ont souvent utilisé la position mondiale du dollar américain pour imposer des sanctions qui ont affaibli la confiance dans la monnaie. Plus fondamentalement, la dette publique américaine a atteint 38 billions de dollars américains et les dépenses annuelles d'intérêts ont dépassé 1 billion de dollars américains, soit plus de 20% des recettes publiques.

Le projet de loi «grand et beau» de l'administration Trump, qui vise à réduire les impôts des riches, pourrait ajouter 1 billion de dollars à la dette américaine au cours de la prochaine décennie. Dans le même temps, le budget militaire pour 2026 a été ajusté à 1,5 billion de dollars américains. Ces initiatives ont encore accru la viabilité budgétaire des États-Unis.

Sur les marchés financiers, cela a contribué à la hausse des rendements des bons du Trésor à 10 ans. Les manuels considèrent souvent ce taux de rendement comme un taux d'intérêt sans risque, en supposant que le défaut de paiement de la souveraineté américaine est inimaginable. Mais le rendement actuel est d'environ 4,5%, ce qui inclut évidemment une prime de risque assez élevée. En revanche, le rendement chinois à 10 ans est d'environ 1,6%.

L'ordre mondial subit de profonds changements. Le mépris de l'administration Trump pour le droit international est de plus en plus évident, agissant de plus en plus avec des préférences personnelles et adoptant la «loi de la jungle» au nom de la démonstration de la force américaine. Cependant, ce comportement révèle la faiblesse: plus la posture est radicale, plus elle reflète l'anxiété face au déclin de l'hégémonie.

Un exemple intrigant est le suivant: le 3 janvier, les États-Unis ont en fait «envahi le Venezuela», kidnappé le président Maduro et son épouse et jugé à New York-une violation flagrante du droit international et un exemple clair d'une intervention axée sur les ressources. Le Venezuela possède les plus grandes réserves de pétrole au monde, dont la plupart sont du pétrole brut lourd, capable de produire du diesel et de l'asphalte-ces ressources stratégiques essentielles.

Outre le pétrole, l'administration Trump achète également activement du cuivre dans le monde entier. Les stocks américains ont maintenant atteint 400 000 tonnes-un facteur de la flambée des prix mondiaux du cuivre. Le cuivre est essentiel pour les centres de données, les véhicules électriques et d'autres industries à forte croissance. Cette thésaurisation stratégique a augmenté le coût des intrants pour les fabricants chinois, certains fabricants de climatiseurs se préparant à remplacer les tubes en cuivre par de l'aluminium.

Sur le plan intérieur, la Chine a atteint un taux de croissance du PIB de 5% l'an dernier, atteignant son objectif officiel. Cependant, la croissance des ventes au détail a ralenti, seulement 0,9% en décembre. La croissance de l'IPC est stable, tandis que l'IPP est toujours négatif. Cela montre que la demande intérieure continue de s'affaiblir-un défi majeur pour l'économie. La Conférence centrale de travail économique a inscrit l'augmentation de la demande intérieure comme une priorité politique clé: augmenter les revenus des ménages, stimuler la consommation, augmenter les investissements et résoudre les problèmes de surcapacité et de «volume externe» dans les industries traditionnelles.

2026 marque la première année du quinzième plan quinquennal. Avec la formation des priorités politiques, le soutien continuera de se concentrer sur les innovations technologiques-telles que les robots humanoïdes, les semi-conducteurs, la puissance de calcul et les algorithmes, la fusion nucléaire contrôlée, l'aérospatiale commerciale et la technologie quantique. Ces domaines se sont bien comportés ces dernières années et devraient rester chauds sur le marché en 2026. La logique fondamentale demeure solide.

Une phrase de Liu Yuxi-"Des milliers de voiles passent à côté du navire coulé; dix mille bois de printemps devant les arbres morts"-décrit de manière appropriée les différences d'aujourd'hui. En regardant les industries traditionnelles telles que l'immobilier, le pessimisme domine. Regardez l'innovation technologique, une nouvelle vitalité émerge. Le marché des capitaux reflète l'économie réelle: avec la transformation économique, les opportunités de marché changent en conséquence.

Bien que 2026 ne puisse pas reproduire la déviation extrême de la domination quasi exclusive des actions technologiques en 2025, la technologie restera un thème clé. À mesure que le marché haussier mûrit et que l'effet de richesse se forme, le transfert de l'épargne des ménages vers le marché des capitaux peut s'accélérer. Cette année, 50 billions de yuans de dépôts devraient expirer. Le taux d'intérêt de ces dépôts était d'environ 3% auparavant; le transfert actuel ne peut être que de 1%. Les épargnants sont confrontés au choix: continuer à détenir des dépôts ou rechercher des rendements plus élevés.

Certains investisseurs avertis au risque peuvent insister sur les dépôts, les obligations, les fonds obligataires ou les produits de gestion de patrimoine. Certains sont attirés par le marché haussier continu et les rendements évidents, entrant sur le marché par le biais d'actions ou de fonds. Cette rotation pourrait être un moteur clé de la hausse continue.

Le montant total des dépôts des ménages chinois est actuellement de 166 billions de yuans, soit une augmentation de 60 billions de yuans au cours des cinq dernières années. Dans le passé, la plupart des économies supplémentaires affluaient dans l'immobilier. Maintenant, cette tendance se tourne vers le marché des capitaux. Une fois que le marché boursier franchit 4000 points et que la tendance du marché haussier est claire, le rythme de cette rotation peut être considérablement accéléré.

L'année dernière, plus de 27 millions de nouveaux comptes d'actions ont été ouverts, portant le total à 400 millions et les comptes de fonds à 700 millions. Ce marché haussier progressif et à long terme pourrait éventuellement profiter à des centaines de millions de familles, aider à reconstruire leurs bilans et compenser en partie l'érosion de la richesse causée par la baisse des prix des logements au fil des ans. Si elle se poursuit, le débordement positif de la consommation deviendra de plus en plus évident.

Ce marché haussier porte trois missions historiques:

Tout d'abord, promouvoir la consommation grâce à l'augmentation de la valeur des actifs.

Deuxièmement, pour stabiliser le marché immobilier-les investisseurs dont les actions augmentent peuvent éventuellement se tourner vers le logement.

Troisièmement, promouvoir le développement d'entreprises technologiques innovantes, cultiver davantage de licornes et de leaders de l'industrie, accélérer la transformation économique et obtenir un avantage concurrentiel dans la quatrième révolution industrielle. Dans cette course contre les États-Unis, nous devons trouver une deuxième courbe de croissance qui transforme l'innovation en une véritable productivité.

(L'auteur est l'économiste en chef et gestionnaire de fonds du First Seafront Fund)