A nivel mundial, se espera que la Fed continúe su ciclo de recorte de tasas en 2026 con al menos dos recortes de tasas. Esto puede debilitar aún más el índice del dólar estadounidense y aumentar el riesgo de ajuste de las acciones estadounidenses. Las recientes políticas de Trump han provocado grandes turbulencias en la situación internacional y han exacerbado la aversión al riesgo en el mercado, lo que ha llevado al mercado de bonos del Tesoro de Estados Unidos a ser conocido recientemente como el "triple asesinato".

El índice del dólar continuó cayendo, cayendo de alrededor de 110 a 97 en las últimas semanas. Esto no solo refleja la disminución de la confianza de los inversores en el dólar estadounidense, sino que también refleja el aumento de la demanda de refugio seguro y la rotación de capital de los activos en dólares estadounidenses al oro, la plata y otros metales preciosos.

En mi "Top Ten Forecast 2026" publicado a fines del año pasado, lo dije claramente: a medida que la oferta monetaria continúa siendo excesiva y la deuda del gobierno de EE. UU. Se dispara, la tendencia alcista a largo plazo del oro se mantiene sin cambios. A largo plazo, a medida que se impriman más dólares estadounidenses, el precio del oro denominado en dólares estadounidenses naturalmente tendrá un soporte básico.

El aumento de los precios internacionales del oro está intrínsecamente relacionado con la desdolarización. Los bancos centrales de muchos países están vendiendo bonos del Tesoro de los Estados Unidos y aumentando las tenencias físicas de oro para mejorar el soporte de oro de sus monedas. El Banco Popular de China ha aumentado sus reservas de oro durante 14 meses consecutivos, lo que no solo mejora la credibilidad del renminbi, promueve su internacionalización, sino que también mejora su estatus y reputación global.

En la reunión anual del Foro de Economistas en Jefe de China en Shanghai, señalé en el tema "El dólar estadounidense y el futuro del sistema monetario global" que la participación del dólar estadounidense en la liquidación del comercio mundial disminuirá gradualmente. Si bien este proceso puede llevar tiempo, la tendencia ya está surgiendo: cada vez más países optan por diversificar sus activos de reserva en lugar de depender únicamente del dólar estadounidense.

La desdolarización es una tendencia importante. Estados Unidos a menudo utiliza la posición global del dólar para imponer sanciones, lo que debilita la confianza en la moneda. Más fundamentalmente, la deuda del gobierno de EE. UU. Se ha expandido a 38 billones de dólares estadounidenses y el gasto anual en intereses supera el billón de dólares estadounidenses, lo que representa más del 20% de los ingresos del gobierno.

El llamado proyecto de ley "grande y hermoso" de la administración Trump, que tiene como objetivo reducir los impuestos a los ricos, podría agregar $1 billón a la deuda estadounidense en la próxima década. Al mismo tiempo, el presupuesto militar para 2026 se ha ajustado a 1,5 billones de dólares estadounidenses. Estas iniciativas han exacerbado aún más la sostenibilidad fiscal de los Estados Unidos.

En los mercados financieros, esto elevó el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años. Los libros de texto a menudo consideran esta tasa de rendimiento como una tasa de interés libre de riesgo, suponiendo que el incumplimiento soberano de los Estados Unidos es inimaginable. Pero el rendimiento actual es de alrededor de 4.5%, que claramente contiene una prima de riesgo bastante alta. En comparación, el rendimiento a 10 años de China es de alrededor del 1.6%.

El orden mundial está experimentando cambios profundos. El desprecio de la administración Trump por el derecho internacional se ha vuelto cada vez más evidente, actuando cada vez más con preferencias personales y adoptando la "ley de la jungla" en nombre de demostrar la fuerza de Estados Unidos. Sin embargo, este comportamiento expone debilidad: cuanto más radical es la postura, más refleja la ansiedad por la recesión hegemónica.

Un ejemplo intrigante es: el 3 de enero, Estados Unidos "invadió Venezuela" y secuestró al presidente Maduro y a su esposa para ser juzgados en Nueva York, una violación flagrante del derecho internacional y un claro ejemplo de una intervención impulsada por los recursos.. Venezuela tiene las reservas de petróleo más grandes del mundo, la mayoría de las cuales son petróleo crudo pesado, capaz de producir diesel y asfalto, estos recursos estratégicos clave.

Además del petróleo, la administración Trump también está comprando activamente cobre a nivel mundial, y el inventario de Estados Unidos ahora ha alcanzado las 400.000 toneladas, un factor en el aumento de los precios mundiales del cobre. El cobre es esencial para los centros de datos, los vehículos eléctricos y otras industrias de rápido crecimiento. Esta acumulación estratégica aumenta los costos de insumos para los fabricantes chinos, y algunos fabricantes de aire acondicionado, según los informes, se están preparando para reemplazar los tubos de cobre con aluminio.

En el frente interno, China logró un crecimiento del PIB del 5% el año pasado, alcanzando el objetivo oficial. Sin embargo, el crecimiento de las ventas minoristas se desaceleró, solo 0.9% interanual en diciembre. El crecimiento del IPC fue plano, mientras que el IPP se mantuvo negativo. Esto muestra la continua debilidad de la demanda interna, que es el principal desafío que enfrenta la economía. La Conferencia Central de Trabajo Económico enumeró el aumento de la demanda interna como una prioridad política clave: aumentar los ingresos de los hogares, estimular el consumo, aumentar la inversión y resolver el problema del exceso de capacidad y el "volumen externo" en las industrias tradicionales.

2026 marca el primer año del decimoquinto plan quinquenal. A medida que se formen las prioridades políticas, el apoyo seguirá centrándose en la innovación tecnológica, como robots humanoides, semiconductores, potencia informática y algoritmos, fusión nuclear controlada, aeroespacial comercial y tecnología cuántica. Estas áreas han tenido un buen desempeño en los últimos años y se espera que sigan siendo un mercado caliente en 2026. La lógica básica sigue siendo sólida.

Las palabras de Liu Yuxi-"Miles de velas pasan junto al naufragio; Wan Muchun frente al árbol muerto"-describen adecuadamente las diferencias de hoy. Mire las industrias tradicionales como el sector inmobiliario, donde domina el pesimismo. Mire la innovación tecnológica, surgen nuevas energías. El mercado de capitales refleja la economía real: a medida que la economía se transforma, las oportunidades de mercado cambian en consecuencia.

Si bien 2026 puede no replicar la desviación extrema del dominio casi exclusivo de las acciones tecnológicas en 2025, la tecnología seguirá siendo un tema clave. A medida que el mercado alcista madura y se forma el efecto riqueza, la transferencia de los ahorros de los hogares al mercado de capitales puede acelerarse. Este año, se espera que venzan 50 billones de yuanes en depósitos. La tasa de interés anterior de estos depósitos era de aproximadamente el 3%; ahora el período de transferencia solo puede recibir el 1%. Los ahorradores enfrentan opciones: continuar manteniendo depósitos o buscar rendimientos más altos.

Algunos inversores reacios al riesgo pueden insistir en depósitos, bonos, fondos de bonos o productos de gestión patrimonial. Algunos se sienten atraídos por el mercado alcista continuo y las ganancias obvias, y ingresan al mercado a través de acciones o fondos. Esta rotación puede ser un impulsor clave del aumento continuo.

Los depósitos de los hogares chinos suman actualmente 166 billones de yuanes, un aumento de 60 billones de yuanes en los últimos cinco años. En el pasado, la mayoría de los ahorros incrementales fluían a bienes raíces. Ahora, la tendencia se está moviendo hacia los mercados de capitales. Una vez que el mercado de valores supere los 4000 puntos, la tendencia del mercado alcista es clara y el ritmo de esta rotación puede acelerarse significativamente.

El año pasado, se abrieron más de 27 millones de nuevas cuentas de acciones, lo que eleva el total a 400 millones; las cuentas de fondos a 700 millones. Este mercado alcista gradual y a largo plazo puede eventualmente beneficiar a cientos de millones de familias, ayudar a reconstruir los balances de los hogares y compensar parcialmente la erosión de la riqueza causada por años de caída de los precios de la vivienda. Si continúa, el desbordamiento positivo del consumo se hará más evidente.

Este mercado alcista tiene tres misiones históricas:

Primero, promover el consumo a través del aumento en el valor de los activos.

En segundo lugar, para estabilizar el mercado inmobiliario, los inversores con acciones en aumento pueden eventualmente recurrir a la vivienda.

En tercer lugar, promover el desarrollo de empresas de tecnología innovadora, cultivar más unicornios y líderes de la industria, acelerar la transformación económica y obtener una ventaja competitiva en la cuarta revolución industrial. En esta carrera con Estados Unidos, debemos encontrar una segunda curva de crecimiento que traduzca la innovación en una verdadera productividad.

(El autor es el economista jefe y administrador de fondos de First SeFront Fund)