A nivel mundial, se espera que la Reserva Federal continúe su ciclo de recortes de tipos de interés en 2026, con al menos dos recortes de tipos de interés. Esto puede debilitar aún más el índice del dólar y aumentar el riesgo de ajuste de las acciones estadounidenses. Las políticas recientes de Trump han provocado grandes turbulencias en la situación internacional y han aumentado la aversión al riesgo en el mercado, lo que ha llevado al mercado de bonos del Tesoro de Estados Unidos a ser conocido recientemente como un "triple asesinato".

El índice del dólar continuó cayendo y cayó de unos 110 a 97 en las últimas semanas. Esto refleja tanto la disminución de la confianza de los inversores en el dólar como el aumento de la demanda de cobertura, con la rotación de capital de activos en dólares estadounidenses a oro, plata y otros metales preciosos.

En mis diez principales previsiones para 2026, que publiqué a finales del año pasado, dejé claro que la tendencia al alza a largo plazo del oro se mantuvo sin cambios a medida que la oferta monetaria continuó superflua y la deuda del Gobierno estadounidense se disparó. A largo plazo, a medida que se impriman más dólares estadounidenses, el precio del oro denominado en dólares estadounidenses naturalmente tendrá un apoyo básico.

El aumento de los precios internacionales del Oro está esencialmente estrechamente relacionado con la desdolarización. Los bancos centrales de muchos países están vendiendo bonos del Tesoro de Estados Unidos para aumentar las tenencias de oro físico para aumentar el apoyo al oro en sus monedas. El Banco Popular de China ha aumentado sus reservas de oro durante 14 meses consecutivos, lo que no solo ha aumentado la credibilidad del yuan, ha impulsado su internacionalización, sino que también ha mejorado su posición y reputación global.

En la reunión anual del Foro de economistas Jefes de China en shanghai, señalé en el simposio "el dólar y el futuro del sistema monetario global" que la participación del dólar en la liquidación comercial global disminuirá gradualmente. Aunque el proceso puede llevar tiempo, la tendencia ha surgido: cada vez más países eligen diversificar sus activos de reserva en lugar de depender solo del dólar.

La desdolarización es una tendencia importante. Estados Unidos a menudo utiliza la posición global del dólar para imponer sanciones, debilitando la confianza en la moneda. Más fundamentalmente, la deuda del Gobierno estadounidense se ha expandido a 38 billones de dólares, y el gasto anual en intereses supera el billón de dólares, lo que representa más del 20% de los ingresos del Gobierno.

El llamado proyecto de ley "grande y hermoso" de la administración trump, diseñado para reducir los impuestos a los ricos, podría aumentar la deuda estadounidense en un billón de dólares en la próxima década. Al mismo tiempo, el presupuesto militar para 2026 se ha elevado a 1,5 billones de dólares. Estas iniciativas han agravado aún más la sostenibilidad fiscal de los Estados Unidos.

En los mercados financieros, Esto impulsó el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 10 años. Los libros de texto a menudo consideran esta tasa de rendimiento como una tasa de interés libre de riesgo, asumiendo que el incumplimiento soberano de los Estados Unidos es impensable. Pero el rendimiento actual es de alrededor del 4,5%, lo que obviamente contiene una prima de riesgo bastante alta. Por el contrario, la rentabilidad a 10 años de China es de alrededor del 1,6%.

El orden mundial está experimentando cambios profundos. El desprecio de la administración Trump por el derecho internacional es cada vez más evidente, actuando cada vez más con preferencias personales y adoptando la "ley de la selva" en nombre de mostrar la fuerza de Estados Unidos. Sin embargo, este comportamiento revela debilidad: cuanto más radical es la postura, más refleja la ansiedad por la recesión hegemónica.

Un ejemplo intrigante es que el 3 de enero, Estados Unidos en realidad "invadió venezuela", secuestró al Presidente Maduro y a su esposa y fue juzgado en Nueva york, una violación flagrante del derecho internacional y un claro ejemplo de intervención impulsada por recursos. Venezuela tiene las mayores reservas de petróleo del mundo, la mayoría de las cuales son crudo pesado, capaz de producir diesel y asfalto, estos recursos estratégicos clave.

Además del petróleo, la administración Trump también está comprando activamente cobre a nivel mundial, y las existencias estadounidenses ahora alcanzan las 400.000 toneladas, un factor en el aumento de los precios mundiales del cobre. El cobre es crucial para los centros de datos, los vehículos eléctricos y otras industrias de rápido crecimiento. Este acaparamiento estratégico ha aumentado los costos de inversión de los fabricantes chinos, y algunos fabricantes de aire acondicionado están supuestamente dispuestos a reemplazar los tubos de cobre por aluminio.

En términos internos, China alcanzó un crecimiento del PIB del 5% el año pasado, alcanzando el objetivo oficial. Sin embargo, el crecimiento de las ventas minoristas se desaceleró, con solo un 0,9% interanual en diciembre. El crecimiento del IPC se mantuvo plano, mientras que el PPI se mantuvo negativo. Esto demuestra que la demanda interna sigue siendo débil, que es el desafío central que enfrenta la economía. La Conferencia Central de trabajo económico incluyó el aumento de la demanda interna como una prioridad política clave: aumentar los ingresos familiares, estimular el consumo, aumentar la inversión y resolver el problema del exceso de capacidad y el "volumen externo" de las industrias tradicionales.

2026 marca el primer año del decimoquinto plan quinquenal. A medida que se formen las prioridades políticas, el apoyo seguirá centrándose en la innovación tecnológica, como robots humanoides, semiconductores, capacidades y algoritmos informáticos, fusión nuclear controlada, espacio comercial y tecnología cuántica. Estas áreas han tenido un buen desempeño en los últimos años y se espera que sigan siendo populares en el mercado en 2026. La lógica básica sigue siendo sólida.

Una frase de Liu yuxi: "junto al naufragio, pasan mil velas; frente al árbol muerto, diez mil manantiales de madera" - describe adecuadamente las diferencias de hoy. Mira las industrias tradicionales como los bienes raíces, donde predomina el pesimismo. Mira la innovación científica y tecnológica, ha surgido una nueva vitalidad. El mercado de capitales refleja la economía real: con la transformación económica, las oportunidades de mercado cambian.

Aunque 2026 puede no ser capaz de replicar la extrema desviación del dominio casi exclusivo de las acciones tecnológicas en 2025, la tecnología seguirá siendo el tema clave. Con la madurez del mercado alcista y la formación del efecto riqueza, la transferencia del ahorro de los hogares al mercado de capitales puede acelerarse. Este año, se espera que expiren depósitos de 50 billones de yuanes. La tasa de interés anterior de estos depósitos era de alrededor del 3%; Ahora el período de transferencia puede obtener solo el 1%. Los ahorradores se enfrentan a opciones: seguir manteniendo depósitos o buscar mayores rendimientos.

Algunos inversores aversión al riesgo pueden insistir en depósitos, bonos, fondos de bonos o productos de gestión patrimonial. Algunos, por su parte, se sienten atraídos por el mercado alcista continuo y las ganancias obvias, entrando en el mercado a través de acciones o fondos. Esta rotación puede ser la fuerza impulsora clave para seguir aumentando.

Los depósitos de los hogares chinos totalizan actualmente 166 billones de yuanes, un aumento de 60 billones de yuanes en los últimos cinco años. En el pasado, la mayoría de los ahorros incrementales fluían a bienes raíces. Ahora, esta tendencia está cambiando al mercado de capitales. Una vez que el mercado de valores supere los 4.000 puntos y la tendencia alcista sea clara, el ritmo de esta rotación puede acelerarse significativamente.

El año pasado, se abrieron más de 27 millones de nuevas cuentas de acciones, con lo que el total alcanzó los 400 millones; Las cuentas del Fondo alcanzaron los 700 millones. Este mercado alcista gradual y a largo plazo puede eventualmente beneficiar a cientos de millones de hogares, ayudar a reconstruir el balance de los hogares y compensar parcialmente la erosión de la riqueza causada por años de caída de los precios de la vivienda. Si continúa, los derrames positivos del consumo serán cada vez más evidentes.

这场牛市承载着三个历史性使命：

首先，通过资产价值的上升来促进消费。

其次，为了稳定房地产市场——股票上涨的投资者最终可能会转向住房。

第三，推动创新科技企业的发展，培养更多独角兽和行业领袖，加速经济转型，并在第四次工业革命中取得竞争优势。在与美国的这场竞赛中，我们必须找到第二条增长曲线，将创新转化为真正的生产力。

（作者为First Seafront Fund首席经济学家兼基金经理）