La evolución de los precios del petróleo,NvidiaLas cuentas trimestrales y la reunión anual de la Reserva Federal constituyen las tres principales variables del mercado esta semana, pero...Goldman SachsParece que los pesos no son iguales.

Rich Privorotsky, director del negocio de fondos de cobertura One-Delta de Goldman Sachs, señaló en su último informe para clientes que,Para el mercado bursátil en su conjunto, esta semana la importancia del precio del petróleo probablemente supere a…Jackson HoleReunión anual.Señaló como foco de atención del mercado las últimas medidas impuestas por el Departamento del Tesoro de Estados Unidos contra Irán, y advirtió que, si tales sanciones se dirigen directamente contra las refinerías asiáticas, podrían generar nuevos conflictos comerciales. Al mismo tiempo, Nvidia publicó sus resultados financieros el miércoles, y Privorotsky los calificó como un “catalizador de resultados mixtos”.

El sentimiento del mercado ya se ha vuelto claramente negativo la semana pasada.NasdaqSigue bajo rendimiento respecto al mercado, los valores tecnológicos enfrentan desinversiones masivas y la narrativa de la IA se ve sometida a presiones de reevaluación de sus valoraciones. Privorotsky considera que la propia caída de los precios está reforzando la narrativa bajista.“La narrativa está impulsada por los precios; cuando estos caen lo suficiente, los viejos argumentos sobre la deflación de precios, la saturación y la competencia de pronto empiezan a sonar muy convincentes.”

Precios del petróleo: el instrumento más directo para estabilizar el mercado de bonos

Privorotsky sitúa el precio del petróleo en primer lugar entre todas las variables de riesgo de esta semana. Su cadena lógica es clara: la semana pasadaActivos de la canasta de estanflaciónEl fuerte aumento se debe, en última instancia, a la combinación del alza de los precios de la energía y el debilitamiento del crecimiento económico.

“Si Estados Unidos realmente desea estabilizar el mercado de bonos, reducir los precios de la energía podría ser la vía más práctica”,Él escribió. Estima que cada disminución de 10 dólares en el precio del petróleo contribuirá a mejorar las expectativas de inflación, reforzar la confianza del consumidor, reducir los rendimientos de largo plazo y proporcionar apoyo al mercado bursátil.

En su opinión, más allá del fuerte aumento de la inversión en IA, los fundamentales macroeconómicos no son muy alentadores: el mercado laboral se está debilitando, el consumo muestra un desempeño mediocre y los efectos positivos de la política fiscal y de las existencias están desapareciendo. Aun así, la inversión anual en infraestructura de inteligencia artificial, que supera los 1.000 mil millones de dólares, sigue siendo nominal.PIBProporcionar apoyo.

NVIDIA: Preocupaciones ocultas más allá de la fuerte demanda

El informe de resultados de Nvidia del miércoles es el evento más esperado de la semana en el sector tecnológico.Privorotsky prevé que los datos de demanda serán “increíblemente sólidos” y que el volumen de ingresos será muy elevado.

Pero tiene reservas respecto a dos cuestiones. En primer lugar, Nvidia está siendo cada vez más considerada por el mercado como el “banco central de la IA”, y el volumen de los compromisos de financiación en torno a su ecosistema ha despertado gran atención. En segundo lugar, está el problema del costo de la memoria: si los costos siguen aumentando, ¿NVIDIA optará por asumirlos internamente, trasladarlos a los clientes finales o reducir su dependencia de la memoria desde el plano ingenieril? Esto es de vital importancia para las operaciones en el sector de la memoria."

La presión sobre los sectores de IA y semiconductores a nivel más amplio ya muestra signos evidentes. La semana pasada, un modelo de vanguardia gratuito cuya identidad como desarrollador se desconoce, denominado Ox Alpha, atrajo la atención del mercado.OpenAIPosteriormente, se redujo el precio de la API de GPT-5.6 Sol.Índice de gasto en tokens de modelos lingüísticos de gran tamaño (LLM) de Silicon Data（Índice de SDLLMTK) Desde finales de junio, ha acumulado una caída de casi el 40 %.

Privorotsky señaló que, por el momento, ninguna empresa ha manifestado su intención de reducir el gasto en hardware, pero las valoraciones bursátiles ya se están ajustando a la baja de forma proactiva.BroadcomLa semana pasada se completó una financiación de deuda por 60.000 millones de dólares, y la enorme escala de emisiones de bonos necesaria para el desarrollo de la IA ha empezado a despertar la alerta del mercado: “Si le asignas alguna probabilidad al escenario de que la empresa finalmente no pueda financiar todos sus planes, la respuesta será o bien una mayor dilución accionaria o bien una reducción de los gastos de capital; en ambos casos, ello no respalda múltiplos de valoración más elevados”."

Jackson Hole: riesgo de eventos limitado

Los principales puntos de interés de la reunión anual de Jackson Hole se harán realidad el viernes con el discurso principal de Warsh. Privorotsky evaluó el riesgo de incidentes en esta reunión como bajo.

Él prevé que los datos del IPC PCE de julio, que se publicarán el miércoles, estarán prácticamente en línea con las expectativas: el IPC PCE subyacente aumentará aproximadamente 20 puntos básicos respecto al mes anterior, lo cual coincide con el consenso del mercado.

Con respecto a la intervención de Wash, considera que, dado que la Reserva Federal ha adoptado claramente una postura de reducir la importancia de las orientaciones futuras,A menos que Wash se desvíe significativamente de su postura habitual, será difícil que se produzca un impacto importante en el mercado.“La mayoría de la gente espera un tono neutral, con un ligero riesgo de giro más restrictivo —aunque la forma concreta aún no está clara y podría manifestarse en las declaraciones sobre el balance».

Intervención fiscal: el significado simbólico prevalece sobre lo sustancial.

La principal tendencia del mercado la semana pasada siguió siendo la de las tasas de interés. El efecto de la intervención en los mercados del ministro de Hacienda, Beisent, ha ido desvaneciéndose, pero los rendimientos siguen siendo inferiores a los niveles previos a su intervención.

Privorotsky considera que el significado simbólico de esta intervención tiene un impacto más profundo sobre el dólar estadounidense y el oro. Esto ha consolidado una vía intervencionista, en lugar de abordar de manera efectiva el desequilibrio fundamental del exceso de gasto fiscal. Atribuye tanto el aumento de los swaps de inflación a largo plazo y de las tasas de equilibrio inflacionario como el fortalecimiento superior a lo esperado de los metales preciosos a la forma en que el mercado está descontando dicha evaluación.

Dentro del marco mencionado, Privorotsky mantiene sin cambios su estrategia de cartera central: tomar posiciones largas en acciones financieras e industriales, mantener activos nominales y asumir que la probabilidad de una reducción significativa del déficit sigue siendo limitada. “La combinación de S&P para el oro sigue siendo razonable”, escribió. En cuanto a los bonos, prefiere adoptar una posición corta, pero señala que prefiere esperar hasta fin de mes para encontrar una mejor oportunidad técnica de entrada.

En cuanto al sector de los semiconductores, su opinión es que la valoración acabará ofreciendo un soporte, pero antes de que el crecimiento de los beneficios alcance los múltiplos de valoración actuales —un proceso que podría acelerarse a medida que los inversores centren su atención en las previsiones de resultados para 2027—.Le resulta difícil vislumbrar el impulso necesario para que este sector siga alcanzando nuevos máximos.