Hay una escena mágica en las calles de Japón en 2026: las tiendas de lujo en Ginza, Tokio están abarrotadas y el índice Nikkei ha alcanzado repetidamente máximos históricos; pero las tiendas de ramen centenarias en la esquina han publicado sucesivamente avisos de "transferencia". Detrás de todo esto, apunta al mismo promotor: el yen que ha caído al fondo de casi 40 años.

La depreciación del yen es una fiesta para gigantes como Toyota y Sony, que tienen enormes negocios en el extranjero. Los dólares estadounidenses y los euros que ganan en el extranjero son más de 20 a 30 puntos porcentuales de ganancias cuando se intercambian por el yen. Según datos del Ministerio de Finanzas de Japón, el superávit de ingresos de las empresas japonesas a través de la inversión extranjera en 2025 alcanzó un récord de 26 billones de yenes.

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Al mismo tiempo, el diferencial de hasta 250 puntos básicos entre Japón y Estados Unidos indujo al dinero caliente internacional a pedir prestado yenes de bajo interés, y algunos de ellos regresaron al mercado de valores japonés después de cambiar al dólar estadounidense, lo que empujó aún más el índice Nikkei 225. Según los datos, el índice Nikkei 225 se ha duplicado desde el año pasado, y se espera que las ganancias de las acciones constituyentes del índice MSCI Japón aumenten hasta en un 18% en 2026. Cuanto más se deprecia el yen, más loco está el mercado de valores japonés. Este tipo de prosperidad es esencialmente la "diferencia de cambio" entre las grandes empresas y el capital extranjero, en lugar de la prosperidad impulsada por el crecimiento endógeno.

Sin embargo, este auge se centra principalmente en los grandes gigantes con grandes activos en el extranjero y negocios multinacionales. Las empresas orientadas a la exportación, como los semiconductores y la maquinaria, se beneficiaron del aumento de las ganancias contables provocado por la depreciación del yen. Pero esto no ha beneficiado a la mayoría de las pequeñas y medianas empresas y a la gente común. A diferencia de las grandes empresas, los ingresos de las tiendas de ramen y los pequeños fabricantes en todo el país son completamente yenes, pero el costo está estrechamente ligado al dólar estadounidense: la harina, el aceite comestible y la energía se importan. El yen cayó por debajo de la marca de 162 frente al dólar estadounidense, lo que significa que el costo de compra se disparó instantáneamente. Aún más mortal es que muchas empresas compran "opciones de noqueación inversa" para cubrir el riesgo. Cuando el tipo de cambio cayó por debajo de la "línea roja" establecida por el contrato, el paraguas expiró instantáneamente y la empresa se vio obligada a comprar el dólar estadounidense a un nivel muy alto, cayendo en la espiral de muerte de "devaluación-opción fallida-compra concentrada de dólares estadounidenses-mayor depreciación". En el primer semestre de este año, el número de quiebras de empresas con deudas de más de 10 millones de yenes en Japón llegó a 5.346, un aumento interanual del 7%. No solo aumentó durante 5 años consecutivos, sino que también superó la marca de 5.000 después de 12 años. Es este mecanismo. El epítome del siguiente.

Esta situación de "carnaval bursátil y luto físico" ha expuesto las grietas estructurales en la economía japonesa. Las pequeñas y medianas empresas contribuyen con el 70% del empleo de Japón y más de la mitad del PIB. Sus cierres masivos no solo impactaron la ecología de la cadena de suministro de fabricación, sino que también cortaron el círculo virtuoso de "ganancias corporativas-aumento salarial-recuperación del consumo". Ante el alza de los precios, la gente común tiene que recortar el gasto, lo que resulta en un consumo lento.

El gobierno japonés está tratando de encubrir esta contradicción a través de una expansión fiscal a gran escala (plan de inversión de 370 billones de yenes), pero esto ha debilitado la confianza del banco central para subir las tasas de interés y ha dificultado que el yen regrese. Wang Jia, investigador asistente de la Academia de Ciencias Sociales de Shanghai, señaló que aunque la subida de tipos de interés del Banco de Japón tiene como objetivo frenar la inflación, también ha elevado los costos de financiamiento. Junto con la presión de los aumentos salariales causada por la escasez de mano de obra, múltiples cargas han formado un efecto de "bola de nieve".