Динамика цен на нефть,NvidiaФинансовый отчет и ежегодное собрание ФРС составляют три основные переменные рынка на этой неделе, но вGoldman SachsКажется, что весы не равны.

Рич Привороцкий, руководитель практики хедж-фондов Goldman Sachs One-Delta, отметил в своем последнем отчете о клиентах,Цены на нефть на этой неделе, скорее всего, будут более важными для более широкого фондового рынкаДжексон-ХоулЕжегодное собрание.Он назвал последние изменения в санкциях Казначейства США в отношении Ирана в центре внимания рынка и предупредил, что, если санкции будут направлены непосредственно против азиатских нефтеперерабатывающих предприятий, это может добавить новые торговые трения. В то же время Nvidia опубликовала отчет о доходах в среду, который Привороцкий охарактеризовал как «смешанный катализатор».

Настроения на рынке явно повернулись на прошлой неделе.НасдакПродолжая опережать более широкий рынок, технологические акции столкнулись с масштабным осветлением, а AI-повествование сталкивается с давлением переоценки. По мнению Привороцкого, падение цен само по себе усиливает медвежий нарратив-«Ценовое повествование, после того, как оно упало достаточно, старые аргументы о дефляции цен, насыщении и конкуренции внезапно стали звучать убедительно».

Цены на нефть: самый прямой инструмент для стабилизации рынка облигаций

Привороцкий поставил цены на нефть во главе всех рискованных переменных недели. Его логическая цепочка ясна: на прошлой неделеАктивы стагфляции корзиныРезкий рост коренится в суперпозиции роста цен на энергоносители и ослабления экономического роста.

«Если США действительно хотят стабилизировать рынок облигаций, снижение цен на энергоносители может быть наиболее практичным путем»,Он написал. По его оценкам, каждое падение цен на нефть на 10 долларов поможет улучшить инфляционные ожидания, повысить доверие потребителей, снизить доходность на дальнем конце и поддержать фондовый рынок.

По его мнению, в дополнение к вертикальному росту капитальных затрат на ИИ, макроэкономические основы не являются оптимистичными-рынок труда ослабевает, потребительские показатели посредственны, а фискальные и товарно-материальные запасы исчезают. Тем не менее, инвестиции в инфраструктуру ИИ на сумму более 1 триллиона долларов в год остаются номинальнымиВВПОбеспечить поддержку.

Nvidia: скрытые проблемы за пределами высокого спроса

Отчет Nvidia о доходах в среду стал самым популярным событием в технологическом секторе на этой неделе.Привороцкий ожидает, что данные по спросу будут «смехотворно сильными», а доходы будут огромными.

Но у него есть оговорки по двум вопросам. Во-первых, Nvidia постепенно позиционируется на рынке как «центральный банк ИИ», и масштабы финансовых обязательств вокруг ее экосистемы привлекли внимание. Вторая проблема-стоимость памяти-если стоимость продолжит расти, решит ли Nvidia поглотить и передать вниз по течению или уменьшить зависимость от памяти на инженерном уровне? «Это имеет решающее значение для торговли в области памяти. «

Более макроскопическое давление пластины AI/полупроводников прослежено. На прошлой неделе бесплатная передовая модель Ox Alpha, никто не знает личность разработчика, вызвала внимание рынка;OpenAIПоследующее снижение цен на API для GPT-5.6 Sol.Индекс расходов Silicon Data LLM Token（Индекс SDLLMTK) С конца июня он упал почти на 40%.

Привороцкий отметил, что пока ни одно предприятие не заявило, что сократит аппаратные расходы, но оценка акций активно сжимается.BrocomНа прошлой неделе было завершено долговое финансирование в размере 60 млрд. Долл. США, и огромные масштабы выпуска облигаций, необходимых для строительства ИИ, начали вызывать тревогу на рынке: «Если вы даете какую-либо вероятность сценарию «предприятия в конечном итоге не могут финансировать все планы», ответ будет либо более разбавленным капиталом, либо сокращение капитальных расходов, ни один из них не поддерживает более высокий коэффициент оценки. «

Джексон Хоул: ограниченный риск событий

Основные моменты ежегодной встречи в Джексон-Хоул будут представлены с основным докладом Уоша в пятницу. Привороцкий недооценил риск событий встречи.

Он ожидает, что июльские данные PCE, опубликованные в среду, будут в основном соответствовать ожиданиям, а основной PCE будет примерно на 20 базисных пунктов в соответствии с консенсусом рынка.

Что касается речи Уоша, он считает, что, учитывая, что ФРС явно обратилась к преуменьшению дальновидного руководства,Если Уош не отклонится от своей последовательной позиции, будет трудно оказать серьезное влияние на рынок.«Большинство людей ожидают нейтрального тона и слегка ястребиного хвостового риска-хотя конкретная форма еще не ясна, это может быть отражено в форме активов и пассивов».

Финансовое вмешательство: символическое значение больше, чем существо

Основной линией рынка на прошлой неделе оставались процентные ставки. Эффект от вмешательства на рынке министра финансов Бессента снизился, но доходность все еще ниже, чем до вмешательства.

По словам Привороцкого, символическое значение интервенции имеет более глубокое влияние на доллар и золото. Это укрепляет интервенционистский путь, а не устраняет фундаментальный дисбаланс перерасхода бюджетных средств. «Он связал рост процентных ставок по обмену/безубыточности на длительный период инфляции и ожидаемое укрепление драгоценных металлов с рыночным ценообразованием на это суждение.

В соответствии с вышеуказанными рамками, Привороцкий сохраняет свою основную точку зрения на распределение: больше финансовых и промышленных акций, владеет номинальными активами и предполагает, что возможность значительного сокращения дефицита все еще ограничена. «Комбинация S & P Gold остается разумной»,-написал он. Что касается облигаций, он, как правило, коротки, но говорит, что предпочитает ждать лучшего технического входа в конце месяца.

Что касается полупроводникового сектора, его суждение таково: оценка в конечном итоге обеспечит поддержку, но до того, как рост прибыли догонит текущий коэффициент оценки-этот процесс может ускориться, когда инвесторы обратят свое внимание на прогнозы производительности на 2027 год-Ему было трудно увидеть импульс для сектора, который продолжал пробиваться через новые максимумы.