世界の金融市場の注目が再び英国に集まっている。イギリスの30年期の国債収益率は一度に5.77% から5.79% の区間に上昇し、1998年以来、28年に及ぶ最高を記録した10年期の国債収益率も5% を突破した。この急峻な収益率曲線は、イギリス政府のローンコストが30年来の上位に上昇したことを示しているだけでなく市場になじみのある危機的な味を嗅ぎました。2022年の「トラス衝撃」の曇りが巻き返しているようです。

図はイギリスロンドンのストリートビューの画像ソース: 新華社

2022年9月、当時の英国首相トラスは過激な減税計画を打ち出し、市場の財政崩壊に対する恐れを引き起こし、英国国債が叙事詩的に売られた。わずか数日で、30年の国債収益率は100の基点を超え、一度は5% を突破した。イギリスの年金システムは雷に瀕していて、最終的にイギリス中央銀行に債務購入計画の「火を消す」ことを強制しました。

今、長期債務の収益率が再び近づいてきて、或いはその年の “死亡線” を超えて、市場の心配の歴史は2026年に繰り返されますか?またどうしてイギリスは “嵐の目” になりましたか?

最近の中東情勢は引き続き緊張しており、ホルムツ海峡の水上運輸リスクが上昇し、国際石油価格と天然ガス価格の急激な変動を推進している。エネルギーの純輸入国である英国は、海外のエネルギー価格に極めて敏感である。最新のデータによると、英国の3月のインフレ率は意外に3.3% に上昇し、英国中央銀行の2% の目標をはるかに上回った。インフレの反落が阻まれ、直接に市場はイギリス中央銀行の最近の利下げの予想を徹底的に放棄し、年内に高金利を維持し、さらには利上げを再開する可能性があると注じた。

同時に、市場の試算によると、イギリス政府の2026会計年度の国債発行規模は2500億ポンドに達する可能性があります。経済成長の減速を背景に、このような巨大な融資需要は需給バランスを悪化させた。

しかし、現在、イギリスの与党の支持率は低迷しており、政府は福祉の縮小、増税と公共サービスの維持の間で困難に揺れており、このような政策上の躊躇は市場の自信をさらに弱めている。

PGIM Fixed Incomeの最高ヨーロッパ経済学者キャサリン・ネスは「財政と成長経路のミス、エネルギー衝撃に対する高い脆弱性、政治的不確実性この3つの力は互いに強化され、イギリスを波風の波の先に押し上げている。」と言いました

イギリスは現在最も脆弱な一環とされているが、債権市の動揺は孤独ではない。実際、世界の主要経済体の長期金利は同期的に上昇している。

アメリカの30年期国債収益率はすでに5% の心理的な関門に近づいており、10年期収益率は4.4% の上位に維持されている日本の10年期国債収益率はすでに2.5% 前後の珍しい上位に上昇したドイツの10年期国債の収益率も、2019年のマイナス15.% の歴史的低さから、大幅に3.0% 付近に回復した。

アナリストによると、世界の長期金利の集団「暴走」は、低金利時代の徹底的な終わりを示している。このマクロ背景の変化は、グローバル資産価格に大きな影響を与える。長期金利の上昇に伴い、将来のキャッシュフローの現在価値が低下し、高評価成長類資産の評価バブルは厳しいリスクに直面している。

現在、英国中央銀行は2022年のように介入を余儀なくされておらず、ポンドの為替レートは年内に上昇しており、国際資本が完全に撤退していないことを示しているが、中東情勢が石油価格を上昇させ続けた場合あるいはイギリス国内の財政政策が緩んでいる兆候が現れ、イギリスの債権市は再び世界金融市場の最も脆弱な環節になる可能性が高く、その時、世界資本市場は新たな激しい振動を迎える。 （環球網およびフィナンシャル・タイムズ・ウェブサイトの報道を総合）