世界的な範囲で、apは2026年にその情報の減少サイクルを継続する予定で、少なくとも2回の情報の減少がある。これはドル指数をさらに弱め、米株調整のリスクを高める可能性がある。トランプの最近の政策は国際情勢で重大な動揺を引き起こし、市場のリスク嫌悪感を激化させた。アメリカ国債市場は最近「三重殺戮」と呼ばれている。

米ドル指数は続落しており、ここ数週間で約110から97まで下落している。これは投資家のドルに対する自信の低下を反映しているだけでなく、リスク回避需要の上昇も反映しており、資本はドル資産から金、銀、その他の貴金属に交代する。

昨年末に発表した「2026年十大予測」では、貨幣供給の過剰とアメリカ政府の債務が急増するにつれて、金の長期的な上昇傾向は変わらないと明らかにした。長期的に見ると、より多くのドルが印刷されるにつれて、ドル価格の金の価格は基本的に支持される。

国際金価格の上昇は本質的にドル化につながる。多くの国の中央銀行はアメリカ国債を販売し、現物金の保有を増やして、自国通貨の金支持を強化している。中国人民銀行は14ヶ月連続で金の備蓄を増やした。これは人民元の公信力を高め、国際化を推進しただけでなく、世界的な地位と評判も高めた。

上海中国首席経済学者フォーラム年次総会で、私は「ドルとグローバル通貨システムの未来」のシンポジウムで、ドルのグローバル貿易決済におけるシェアは次第に下がると指摘した。このプロセスには時間がかかるかもしれないが、ますます多くの国が多様な備蓄資産を選択し、ドルだけではない。

脱ドル化は主要な潮流である。アメリカはしばしばドルの世界的地位を利用して制裁を実施し、その通貨に対する人々の信頼を弱めた。さらに根本的には、アメリカ政府の債務はすでに38兆ドルに膨張し、年間利息支出は1兆ドルを超え、政府の収入の20% 以上を占めている。

トランプ政府のいわゆる「大きくて美しい」法案は、金持ちの税収を下げることを目的としており、今後10年でアメリカの債務に1兆ドルを増やす可能性がある。同時に、2026年の軍事予算は1兆5,000億ドルに引き上げられた。これらの措置は、米国の財政の持続可能性をさらに悪化させた。

金融市場では、これは10年の米国国債の収益率を上昇させた。教科書はこの収益率を常に無リスク金利と見なし、米国の主権違反を想定している。しかし、現在の収益率は約4.5% で、明らかにかなり高いリスク割増額が含まれている。対照的に、中国の10年間収益率は約1.6% である。

世界秩序は深刻な変化を経験している。トランプ政府の国際法に対する無視はますます明らかになっており、ますます個人的な好みで行動し、アメリカの実力を示すことを名目に「ジャングルの法則」を採用している。しかし、このような行為は弱いことを暴露しています。姿勢が急進的であればあるほど、覇権の衰退に対する焦慮を反映しています。

興味深い例は、1月3日、米国が実際に「ベネズエラに侵入した」と、マドロ大統領とその妻を誘拐し、ニューヨークで裁判にかけたことである。これは国際法に対する公然の違反である資源駆動介入の鮮明な実例でもある。ベネズエラは世界最大の石油備蓄を持っており、その大部分は重質原油で、ディーゼルとアスファルトを生産できるという重要な戦略資源である。

石油だけでなく、トランプ政府は積極的に世界的に銅を購入し、アメリカの在庫は現在40万トンに達している。これは世界的な銅価格上昇の要因である。銅はデータセンター、電気自動車、その他の急成長産業にとって不可欠である。この戦略的な買いだめは中国メーカーの投入コストを高め、一部の空調メーカーは銅管の代わりにアルミニウムを使う予定だと報道された。

国内において、中国は昨年、GDP成長率5％を達成し、政府の目標を上回りました。しかし、小売販売の伸びが鈍り、12月は前年比0.9% に過ぎなかった。CPIの伸びは横ばいであり、PPIは依然としてマイナスである。これは国内の需要が引き続き軟弱であることを示しています。これは経済が直面する核心的な挑戦です。中央経済工作会議は国内の需要を高めることを重要な政策優先事項としている: 家庭の収入を高め、消費を刺激し、投資を増やし、伝統産業の生産能力過剰と「外巻」問題を解決する。

2026年は第15次五カ年計画の初年度にあたります。政策優先事項の形成に伴い、支持は引き続き技術革新、例えばヒューマノイドロボット、半導体、計算能力とアルゴリズム、核融合制御、商業宇宙と量子技術などの分野に焦点を当てている。これらの分野は近年好調であり、2026年には依然として市場の人気となる見込みです。基本的な論理は依然として堅固である。

劉玉渓の一言 ―― 「沈没船のそば、千帆が通り過ぎる。枯れ木の前の万木春」 ―― 今の分岐を適切に表している。不動産などの伝統産業を見ると、悲観論が主流となっている。科学技術の革新に目を向けると、新たな活力が湧き出ています。資本市場は実体経済を反映している: 経済変革に伴い、市場機会が変わる。

2026年には2025年のような科学技術株がほぼ独占的な地位の極端な逸脱を再現できないかもしれませんが、科学技術は依然として重要なテーマです。牛市の成熟と富効果の形成に伴い、家庭貯蓄の資本市場への移転が加速する可能性がある。今年は、50兆人民元の預金が満期を迎える見込みです。これらの預金の前の利率は約3% です。今の転換期は1% しか得られないかもしれません。貯蓄者は、預金を持ち続けるか、より高い利益を求めるかの選択に直面している。

一部のリスク嫌悪型投資家は預金、債券、債券基金または富管理製品を堅持する可能性がある。一部は持続的な牛市と明らかな収益に惹かれ、株式や基金を通じて市場に進出する。このローテーションは上昇を続ける重要な原動力かもしれない。

中国の家庭預金の総額は現在166兆元で、過去5年間で60兆元増加した。過去、多くの増分貯蓄が不動産に流入した。現在、この傾向は資本市場へと移りつつあります。株式市場が4000点を突破すると、牛市の傾向が明確になり、この交代のペースが著しく速くなる可能性がある。

昨年、新たに2700万個以上の株式口座が開設され、総数は4億個に達した基金口座は7億個に達した。このような漸進的で長期的な牛市は最終的に数億世帯に恵まれる可能性があり、家庭貸借対照表の再建を助け、長年の住宅価格下落による富の侵食を部分的に相殺する。これが継続すれば、消費のプラスの波及効果はますます顕著になるだろう。

この牛市は三つの歴史的使命を担っている

まず、資産価値の上昇によって消費を促進する。

次に、不動産市場を安定させるために株式が上昇した投資家は最終的に住宅に転向する可能性がある。

第三に、革新科学技術企業の発展を推進し、ユニコーンと業界の指導者をより多く育成し、経済変革を加速し、第四次産業革命で競争優位を獲得する。アメリカとの競争では、私たちは第二の成長曲線を見つけて、革新を真の生産力に変えなければならない。

(著者はファーストシーフロントファンドの最高経済学者兼ファンドマネージャー)