2026年の日本の街頭では、東京銀座の高級品店が人気を集め、日経指数は過去最高を更新したが、街角の百年ラーメン店は次々と「譲渡」の掲示を出している。このすべての背後には、同じ押し手 ―― 40年近くの谷底に落ちた円を指している。

円安は、膨大な海外業務を持つトヨタ、ソニーなどの大手にとって、ごちそうである。彼らが海外で稼いだドル、ユーロは、円に戻った時に二、三十ポイントの利潤があった。日本財務省のデータによると、2025年度に日本企業が海外投資で得た収益は順調に26兆円の過去最高を記録した。

図は円香港中通社の写真です。

それと同時に、日米間は250の基点の利益差に達し、国際遊資を低金利円に借り入れ、ドルに両替した後、一部は日本株式市場に戻って、日経225指数をさらに押し上げた。資料によると、日経225指数は昨年以来累計で2倍になり、MSCI日本指数は2026年の収益予想の伸び率が18% に達した。円が下落すればするほど、日本の株式市場はますます過熱している。このような繁栄は、本質的に大企業と外資が「為替差」で、内生的な成長主導の繁栄ではない。

しかし、こうした好況は主に、多額の海外資産を保有し、国際的な事業展開を行う大手企業に集中している。半導体や機械など輸出指向型企業は、円安による簿価上の利益増加の恩恵を受けている。しかし、これは多くの中小企業や一般の人々に恵まれるものではない。大手企業と違って、全国に広がるラーメン店や小さなメーカーは、収入は完全に円だが、コストはドルにしっかりとつながっている ―― 小麦粉、食用油、エネルギーはすべて輸入に頼っている。円が対ドルで162の心理的節目を下回ったことで、仕入れコストは一気に高騰した。さらに致命的なのは、多くの企業がリスクヘッジのために「リバース・ノックアウト・オプション」を購入していることだ。為替レートが契約設定の「赤い線」を割って、保護傘が一瞬にして失効した時、企業はきわめて高い位置でドルを買い占めて、「切り下げ -- オプション失効 -- 集中的にドルを買う -- さらに切り下げ」の死亡の螺旋に陥っています。今年上半期、日本全国の負債1000万円以上の企業倒産数は5346社に達し、前年比7% 増加し、5年連続で増加しただけでなくさらに12年ぶりに5000の大台を突破したのは、このメカニズムの縮図である。

このような「株式市場の浮かれ騒ぎ、実体の悲鳴」の局面は、日本経済の構造的な亀裂を暴露した。中小企業は日本の就職の70% とGDPの半分を貢献し、大量倒産は製造業サプライチェーンの生態に衝撃を与えただけでなく「企業の利益 ― 賃金の上昇 ― 消費の回復」の健全な循環をさらに断ち切った。一般の人々は高騰した物価に直面し、支出を削減しなければならず、消費が低迷し続けている。

日本政府は大規模な財政拡張 (370兆円投資計画) を通じてこの矛盾を隠そうとしているが、これはかえって中央銀行の金利引き上げの底気を弱め、円を後戻りさせにくい。上海社会科学院補佐研究員の王佳分析によると、日本中央銀行の金利引き上げはインフレを抑制することを目的としているが、融資コストを押し上げ、労働力不足による昇給圧力を加えて多重負担は「雪だるま」効果を形成した。