اتجاهات أسعار النفط ،نفيديايشكل التقرير المالي والاجتماع السنوي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي ثلاثة متغيرات رئيسية في السوق هذا الأسبوع-لكنجولدمان ساكسيبدو أن الأوزان ليست متساوية.

أشار Rich Privorotsky ، رئيس عمليات صندوق التحوط في Goldman Sachs One-Delta ، في أحدث تقرير للعملاء ،بالنسبة لسوق الأسهم الأوسع ، من المرجح أن تتجاوز أهمية أسعار النفط هذا الأسبوعجاكسون هولالاجتماع السنوي.وأدرج أحدث اتجاهات عقوبات وزارة الخزانة الأمريكية ضد إيران كمحور للسوق ، وحذر من أنه إذا كانت العقوبات تستهدف بشكل مباشر مصافي النفط الآسيوية ، فقد تضيف احتكاكات تجارية جديدة. وفي الوقت نفسه ، أصدرت نفيديا تقرير أرباحها يوم الأربعاء ، ووصفها Privorotsky بأنها "محفز مختلط".

تحولت معنويات السوق بشكل ملحوظ الأسبوع الماضي.ناسداكاستمر الأداء دون أداء السوق الأوسع ، وعانت أسهم التكنولوجيا من تخفيف على نطاق واسع ، ويواجه سرد الذكاء الاصطناعي ضغوطًا لإعادة تقييم التقييم. يعتقد Privorotsky أن انخفاض الأسعار نفسه يعزز السرد الهبوطي-"السرد المدفوع بالأسعار ، بعد انخفاضه بما فيه الكفاية ، بدأت الحجج القديمة حول انكماش الأسعار والتشبع والمنافسة تبدو فجأة مقنعة للغاية."

أسعار النفط: الأداة الأكثر مباشرة لتحقيق الاستقرار في سوق السندات

يضع Privorotsky أسعار النفط على رأس جميع متغيرات المخاطر هذا الأسبوع. سلسلة منطقه واضحة: الأسبوع الماضيأصول سلة التضخميكمن السبب الجذري للارتفاع الحاد في تراكب ارتفاع أسعار الطاقة وضعف النمو الاقتصادي.

"إذا كانت الولايات المتحدة تريد حقًا استقرار سوق السندات ، فقد يكون خفض أسعار الطاقة هو المسار الأكثر عملية".كتب. وقدر أن كل انخفاض قدره 10 دولارات في أسعار النفط سيساعد في تحسين توقعات التضخم ، وتعزيز ثقة المستهلك ، وخفض العوائد طويلة الأجل ، ودعم سوق الأسهم.

في رأيه ، بالإضافة إلى الزيادة الرأسية في الإنفاق الرأسمالي لمنظمة العفو الدولية ، فإن الأساسيات الكلية ليست متفائلة-سوق العمل ضعيف ، وأداء المستهلك متوسط ، والتمويل والمخزون يتلاشى. ومع ذلك ، فإن أكثر من 1 تريليون دولار سنويًا في استثمارات البنية التحتية لمنظمة العفو الدولية لا تزال اسميةGDPتوفير الدعم.

نفيديا: مخاوف خفية خارج الطلب القوي

كان التقرير المالي لشركة Nvidia يوم الأربعاء هو الحدث الأكثر مشاهدة في قطاع التكنولوجيا هذا الأسبوع.تتوقع Privorotsky أن تكون بيانات الطلب "قوية بشكل يبعث على السخرية" وأن تكون الإيرادات ضخمة.

لكنه كان لديه تحفظات بشأن مسألتين. أولاً ، يتم وضع نفيديا تدريجياً من قبل السوق على أنها "البنك المركزي لمنظمة العفو الدولية" ، وقد أثار حجم التزامات التمويل المحيطة بنظامها البيئي الانتباه. والثاني هو مشكلة تكلفة الذاكرة-إذا استمرت التكلفة في الارتفاع ، فهل ستختار Nvidia استيعابها من تلقاء نفسها ، أو نقلها إلى المصب ، أو تقليل الاعتماد على الذاكرة من المستوى الهندسي ؟ "هذا أمر بالغ الأهمية للمعاملات في قطاع الذاكرة."

يمكن تتبع ضغط قطاع AI/أشباه الموصلات الأكثر شمولاً. في الأسبوع الماضي ، أثار نموذج Ox Alpha المجاني المتطور الذي لا يعرف أحد هوية المطور انتباه السوق ؛أوبينايفي وقت لاحق ، تم تخفيض تسعير API GPT-5.6 Sol.بيانات السيليكون LLM Token مؤشر الإنفاق（مؤشر SDLLMTK) منذ نهاية يونيو ، انخفض بنسبة 40 ٪ تقريبًا.

وأشار Privorotsky إلى أنه في الوقت الحالي ، لم تقول أي شركة إنها ستخفض الإنفاق على الأجهزة ، لكن تقييم الأسهم يضغط بالفعل.Botongبعد الانتهاء من تمويل الديون البالغ 60 مليار دولار أمريكي الأسبوع الماضي ، بدأ حجم إصدار السندات الضخم المطلوب لبناء منظمة العفو الدولية في إثارة يقظة السوق-"إذا أعطيتك أي احتمال لسيناريو أن" الشركة لا تستطيع في النهاية تمويل جميع الخطط "، فإن الإجابة إما أن تكون أكثر تخفيفًا في الأسهم ، أو خفض الإنفاق الرأسمالي ، كلاهما لا يدعم مضاعفات التقييم الأعلى."

جاكوول: مخاطر الأحداث محدودة

سيتبع الحدث الرئيسي للاجتماع السنوي لجاكسون هول الخطاب الرئيسي الذي ألقاه والش يوم الجمعة. كان تقييم Privorotsky لمخاطر الأحداث في هذا الاجتماع منخفضًا.

ويتوقع أن تتوافق بيانات PCE لشهر يوليو الصادرة يوم الأربعاء بشكل أساسي مع التوقعات ، حيث تبلغ أسعار PCE الأساسية حوالي 20 نقطة أساس عن الشهر السابق ، وهو ما يتوافق مع إجماع السوق.

فيما يتعلق بخطاب والش ، يعتقد أنه في ضوء تحول بنك الاحتياطي الفيدرالي بوضوح إلى التقليل من شأن المبادئ التوجيهية التطلعية ،ما لم ينحرف والش بشكل كبير عن موقفه الثابت ، فسيكون من الصعب إحداث صدمات كبيرة في السوق."يتوقع معظم الناس لهجة محايدة ، مع القليل من مخاطر ذيل الصقور-على الرغم من أن الشكل المحدد لا يزال غير واضح ، فقد ينعكس في بيان الأصول والخصوم."

التدخل المالي: رمزية أكبر من الجوهر

كان الخط الأساسي للسوق الأسبوع الماضي لا يزال هو أسعار الفائدة. تلاشى تأثير تدخل وزير المالية بيسنتي في السوق ، لكن معدل العائد لا يزال أقل من مستوى ما قبل التدخل.

يعتقد Privorotsky أن المعنى الرمزي لهذا التدخل له تأثير أعمق على الدولار والذهب. "هذا يعزز مسار التدخل ، بدلاً من حل الخلل الأساسي في الإنفاق المالي الزائد. "وعزا ارتفاع أسعار الفائدة على مقايضة التضخم/التعادل على المدى الطويل والقوة غير المتوقعة للمعادن الثمينة إلى تسعير السوق لهذا الحكم.

في إطار الإطار أعلاه ، حافظت Privorotsky على وجهة نظرها الأساسية للتخصيص دون تغيير: الأسهم المالية الطويلة والأسهم الصناعية ، والاحتفاظ بالأصول الاسمية ، وافتراض أن إمكانية خفض العجز بشكل كبير لا تزال محدودة. وكتب "مزيج ستاندرد آند بورز من الذهب لا يزال معقولاً". بالنسبة للسندات ، كان يميل إلى البيع على المكشوف ، لكنه قال إنه أكثر استعدادًا لانتظار وقت دخول فني أفضل في نهاية الشهر.

فيما يتعلق بقطاع أشباه الموصلات ، فإن حكمه هو أن التقييم سيوفر الدعم في النهاية ، ولكن قبل أن يلاحق نمو الأرباح مضاعفات التقييم الحالية-قد تتسارع هذه العملية مع تحول المستثمرين انتباههم إلى توقعات الأداء لعام 2027-من الصعب عليه أن يرى زخم هذا القطاع للاختراق المستمر للارتفاعات الجديدة.