(Репортер Ли Цзиньлян) Недавно обменный курс иены по отношению к доллару США упал ниже отметки 162, установив новый 40-летний минимум с 1986 года. Эта валюта, которая когда-то считалась «безопасным убежищем», теперь стала «самой слабой валютой в мире». Правительство Японии использовало рекордные 11,73 трлн иен для вмешательства на рынке и повысило процентные ставки до 1%, но все же не смогло остановить падение. Является ли этот раунд почти неконтролируемой девальвации политическим выбором Японии, основанным на внутреннем спросе, или пассивным переносом в рамках финансовой игры большой страны?

Это иена и долларовые банкноты, снятые 20 апреля 2022 года в Токио, Япония. Информационное агентство Синьхуа

На первый взгляд, падение иены имеет сильный «активный» цвет, который коренится в серьезном несоответствии между радикальной фискальной политикой японского правительства и осторожной денежно-кредитной политикой центрального банка.

Взаимная борьба между «жесткой валютой» и «широкими финансами» является основным камнем преткновения. С одной стороны, чтобы обуздать девальвацию и инфляцию, Банк Японии с трудом повысил процентные ставки до 1% и использовал огромные средства для вмешательства на валютном рынке. Но, с другой стороны, кабинет Гаоши Заяомяо запустил огромный инвестиционный план на общую сумму 370 триллионов иен и выпустил крупные облигации для фискальной экспансии. Такое сочетание политики дает крайне опасный сигнал рынку: на фоне того, что государственный долг Японии достигает 240% ВВП, радикальные фискальные расходы серьезно перешивают государственный кредит. Рынок проголосовал за недоверие «ногами», и повышение процентных ставок на иену было полностью поглощено негативным влиянием фискальной стороны.

Аналитики сравнивают это явление с британским «моментом Трасса» в 2022 году-тогдашний премьер-министр Великобритании Трасс принудительно ввел план снижения налогов без финансовой поддержки, что в конечном итоге вызвало бурные рыночные потрясения. Сегодня правительство Японии субсидирует полупроводники и военную промышленность во имя «экономической безопасности», что обычно рассматривается как политическая спекуляция в обмен на голоса. Этот эндогенный политический хаос является «активной» силой, способствующей обесцениванию иены.

Тем не менее, отсутствие полной вины за обесценивание иены во внутренних делах Японии представляется недостаточно всеобъемлющим. На более глубоком уровне, иена пассивно находится под огромным давлением со стороны денежно-кредитной политики США. Огромный спрэд между Соединенными Штатами и Японией-это «петля» на иене.

В то время как ФРС поддерживает процентные ставки на высоком уровне от 3,5% до 3,75%, даже если Япония повышает процентные ставки до 1%, спрэд между ними все еще достигает сотен базисных пунктов. Это породило огромную и непрерывную сделку по хеджу иены: инвесторы заимствовали недорогую иену и конвертировали ее в доллары США для покупки высокодоходных облигаций США или других активов в долларах США, тем самым продолжая продавать иену.

Ряд учреждений проанализировали и отметили, что слабость иены определяется не только долгосрочными спредами процентных ставок, но и ожидаемая дифференциация рынка по пути краткосрочной денежно-кредитной политики является более критической. Пока рынок считает, что ФРС будет поддерживать ужесточение, а Банк Японии будет повышать процентные ставки медленно, иене будет трудно избавиться от судьбы распродажи. Goldman Sachs даже предсказал, что тенденция к снижению курса иены еще не закончилась. С этой точки зрения, обесценивание иены-это скорее «побочный ущерб» денежно-кредитной политики ФРС и пассивный результат, в котором доминируют внешние силы.

Кроме того, как страна, которая в значительной степени зависит от импорта ресурсов и энергии, рост мировых цен на энергоносители непосредственно ухудшил условия ее торговли, что привело к резкому росту стоимости импорта, что еще больше усилило давление на иену с целью девальвации. Эта амортизация, вызванная внешними потрясениями, также является пассивной.

Эта ситуация подтолкнула Японию к политической дилемме: продолжение повышения процентных ставок может сокрушить и без того тяжелое финансовое бремя и выплеснуть холодную воду для хрупкого восстановления экономики, а поддержание слабости означает, что иена может обесцениться и терпеть импортную инфляцию для жителей. Покупка и эрозия корпоративной прибыли.

Еще большее беспокойство вызывает то, что этот кризис может распространиться на весь мир. Будучи крупнейшим зарубежным держателем казначейских облигаций США, если Япония продолжит продавать облигации США для вмешательства на валютном рынке, это может вызвать турбулентность на рынке облигаций США, привести к росту доходности казначейских облигаций США и даже оказать «землетрясение» на мировом финансовом рынке.