유가 동향,엔비디아수익 보고서와 연준의 연례 회의는 이번 주에 세 가지 주요 시장 변수를 구성하지만골드만 삭스가중치가 같지 않은 것 같습니다.

Goldman Sachs One-Delta의 헤지 펀드 책임자 인 Rich Privorotsky는 최근 고객 보고서에서 다음과 같이 언급했습니다.더 넓은 주식 시장의 경우, 유가는 이번 주에 더 중요 할 것입니다잭슨 홀연례 회의.그는이란에 대한 미국 재무부의 제재의 최신 발전을 시장의 초점으로 삼고 제재가 아시아 정유 업체를 직접 대상으로한다면 새로운 무역 마찰을 추가 할 수 있다고 경고했다. 한편 Nvidia는 수요일에 Privorotsky가 "좋은 것과 나쁜 혼합을위한 촉매제" 로 특징 짓는 수익을보고했습니다.

지난주 시장 심리가 크게 바뀌었다.나스닥계속해서 시장을 잃고 기술주가 대규모 감소를 겪었고 AI 내러티브는 밸류에이션 재평가 압력에 직면 해 있습니다. Privorotsky는 가격 하락 자체가 약세 이야기를 강화하고 있다고 주장합니다."가격 중심의 내러티브가 충분히 하락한 후, 가격 디플레이션, 포화 및 경쟁에 대한 오래된 주장이 갑자기 매우 설득력있게 들리기 시작합니다."

유가: 채권 시장을 진정시키는 가장 직접적인 도구.

Privorotsky는 이번 주에 유가를 모든 위험 변수 중 최상위에 올렸습니다. 그의 논리적 사슬은 분명합니다: 지난주스태그플레이션 바스켓 자산급격한 상승은 에너지 가격 상승과 경제 성장 둔화의 결합에 뿌리를두고 있습니다.

"미국이 정말로 채권 시장을 안정시키고 싶다면 에너지 가격을 억제하는 것이 가장 실용적인 길이 될 수 있습니다."그는 썼다. 그는 유가가 10 달러 하락할 때마다 인플레이션 기대치를 개선하고 소비자 신뢰를 높이며 장기 수익률을 낮추고 주식 시장을 지원하는 데 도움이 될 것이라고 추정합니다.

그의 견해에 따르면 AI는 자본 지출의 수직적 인 끌어 올리기, 거시 펀더멘털은 낙관적이지 않습니다. 노동 시장은 약화되고 소비자 성과는 평범하며 재정 및 재고 후풍이 사라지고 있습니다. 그럼에도 불구하고 연간 1 조 달러 이상의 AI 인프라 투자는 여전히 명목상GDP지원을 제공하십시오.

Nvidia: 강한 수요를 넘어서는 걱정

수요일 Nvidia의 수익 보고서는 이번 주 기술 부문에서 가장 많이 본 행사였습니다.Privorotsky는 수요 데이터가 "엄청나게 강력하고" 수익이 클 것으로 예상합니다.

그러나 그는 두 가지 문제에 대해 의구심을 가지고 있습니다. 우선, Nvidia는 점점 더 시장에 의해 "AI 중앙 은행" 으로 자리 매김하고 있으며, 생태계에 대한 자금 조달 약정 규모에 대한 우려를 불러 일으키고 있습니다. 두 번째는 메모리 비용 문제입니다. 비용이 계속 상승하면 Nvidia가 흡수하여 하류로 전달하기로 결정합니까, 아니면 엔지니어링 수준에서 메모리 의존성을 줄일 수 있습니까? "이것은 메모리 플레이트의 거래에 매우 중요합니다."

더 많은 매크로 AI/반도체 플레이트 압력이 추적되었습니다. 지난주, 개발자의 정체성을 아무도 모르는 무료 프론티어 모델 인 Ox Alpha는 시장의 관심을 끌었습니다.오픈AIGPT-5.6 솔의 API 가격은 이후 낮아졌습니다.실리콘 데이터 LLM 토큰 지출 지수（SDLLMTK 지수) 는 6 월 말 이후 거의 40% 하락했습니다.

Privorotsky는 하드웨어 지출을 줄이겠다 고 말한 회사는 없지만 주식 평가는 이미 적극적으로 압축되고 있다고 언급했습니다.브로드컴지난주 600 억 달러의 부채 자금 조달이 완료되면서 AI 건설에 필요한 막대한 규모의 부채 발행이 시장을 놀라게하기 시작했습니다. 대답은 더 많은 주식 희석 또는 자본 지출 삭감입니다. 둘 다 더 높은 평가 배수를 지원하지 않습니다."

잭슨 홀: 제한된 이벤트 위험

잭슨 홀 연례 회의의 주요 하이라이트는 월시의 기조 연설과 함께 금요일에 나올 것입니다. 이 회의에 대한 Privorotsky 이벤트 위험 평가는 낮습니다.

그는 수요일에 발표 된 7 월 PCE 데이터가 시장 합의에 따라 약 20bp q/q에 대한 핵심 PCE와 함께 예상과 광범위하게 일치 할 것으로 예상합니다.

Warsh의 연설에 대한 응답으로 그는 연준이 전진 지침을 경시하는 분명한 변화를 감안할 때Walsh가 일반적인 위치에서 크게 벗어나지 않는 한 큰 시장 충격을 일으키기가 어렵습니다."대부분의 사람들은 약간 매파 적 꼬리 위험이있는 중립적 인 어조를 기대합니다. 정확한 형태는 불분명하지만 대차 대조표 명세서에 반영 될 수 있습니다."

재정 개입: 실질적인 것보다 더 상징적

지난주 시장의 핵심 라인은 여전히 금리였습니다. Besente 재무 장관의 시장 개입의 영향은 사라졌지 만 수익률은 개입 전 수준보다 낮습니다.

Privorotsky는이 개입의 상징적 중요성이 미국 달러와 금에 더 큰 영향을 미친다고 믿습니다. 이것은 재정 과다 지출의 근본적인 불균형을 실제로 해결하기보다는 개입 주의적 경로를 강화합니다. "그는 장기 인플레이션 스왑/손익분기 율의 상승과 귀금속의 예상보다 강한 강세가이 판단의 시장 가격 책정에 기인했습니다.

위의 프레임 워크 하에서 Privorotsky는 핵심 할당 관점을 변경하지 않고 유지합니다. 긴 금융 및 산업 주식, 명목 자산 보유, 상당한 적자 감소 가능성이 제한적이라고 가정합니다. "S & P 골드 믹스는 여전히 합리적입니다." 라고 그는 썼습니다. 채권의 경우 그는 부족한 경향이 있지만 월말에 더 나은 기술 진입을 기다리는 것을 선호한다고 말합니다.

반도체 부문의 경우 밸류에이션은 결국 지원을 제공 할 것이지만, 수익 성장이 현재의 밸류에이션 배수를 따라 잡을 때까지-투자자가 2027 년 수익 예측에 관심을 돌리면서 가속화 될 수있는 프로세스-그는 플레이트의 기세가 계속해서 새로운 최고치를 경신하는 것을 보는 데 어려움을 겪고 있습니다.