عادت الأضواء في الأسواق المالية العالمية لتنصبّ على المملكة المتحدة مرة أخرى. ارتفع عائد سندات الخزانة البريطانية لأجل 30 عامًا إلى نطاق 5.77 ٪ إلى 5.79 ٪ ، مسجلاً ارتفاعًا جديدًا في 28 عامًا منذ عام 1998 ؛ كما تجاوز عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات 5 ٪. لا يشير منحنى العائد الحاد هذا إلى ارتفاع تكاليف الاقتراض للحكومة البريطانية إلى أعلى مستوى لها منذ 30 عامًا فحسب ، بل يجعل السوق أيضًا يشم رائحة الأزمة المألوفة-يبدو أن ضباب "تأثير تروس" في عام 2022 يعود.

تُظهر الصورة مشهد الشارع في لندن ، المملكة المتحدة. مصدر الصورة: وكالة أنباء شينخوا

في سبتمبر 2022 ، أطلق رئيس الوزراء البريطاني آنذاك تروس خطة تخفيض ضريبية جذرية ، مما تسبب في حالة من الذعر في السوق بشأن الانهيار المالي ، مما أدى إلى بيع ملحمي لسندات الخزانة البريطانية. في غضون أيام قليلة فقط ، ارتفع العائد على سندات الخزانة لأجل 30 عامًا بأكثر من 100 نقطة أساس ، متجاوزًا مرة واحدة 5 ٪. كان نظام المعاشات التقاعدية في المملكة المتحدة على وشك الانفجار ، مما أجبر بنك إنجلترا في النهاية على البدء على وجه السرعة في خطة شراء الديون "لمكافحة الحريق" ، واستقال تروس أيضًا.

الآن ، مع اقتراب عائد السندات طويلة الأجل مرة أخرى أو حتى تجاوز "خط الموت" لهذا العام ، يشعر السوق بالقلق بشأن ما إذا كان التاريخ سيتكرر في عام 2026 ؟ ولماذا أصبحت بريطانيا "عين العاصفة" ؟

في الآونة الأخيرة ، استمر الوضع في الشرق الأوسط في التوتر ، وارتفعت مخاطر الشحن في مضيق هرمز ، مما أدى إلى تقلبات حادة في أسعار النفط والغاز الطبيعي العالمية. بصفتها مستورداً صافياً للطاقة ، فإن المملكة المتحدة حساسة للغاية لأسعار الطاقة الخارجية. تظهر أحدث البيانات أن معدل التضخم في المملكة المتحدة قفز بشكل غير متوقع إلى 3.3 ٪ في مارس ، متجاوزًا بكثير هدف بنك إنجلترا البالغ 2 ٪. أدى تراجع التضخم بشكل مباشر إلى تخلي السوق تمامًا عن توقعات بنك إنجلترا لخفض أسعار الفائدة مؤخرًا ، وبدلاً من ذلك يراهن على أنه قد يحافظ على أسعار الفائدة المرتفعة أو حتى يستأنف رفع أسعار الفائدة خلال العام.

في الوقت نفسه ، وفقًا لتقديرات السوق ، قد يصل حجم إصدار الحكومة البريطانية للديون الوطنية في السنة المالية 2026 إلى 250 مليار جنيه إسترليني. في سياق التباطؤ الاقتصادي ، أدى هذا الطلب الكبير على التمويل إلى تفاقم اختلال التوازن بين العرض والطلب.

ومع ذلك ، فإن معدل الدعم الحالي للحزب الحاكم في المملكة المتحدة بطيء ، وتذبذبت الحكومة بين خفض الرفاهية وزيادة الضرائب والحفاظ على الخدمات العامة ، وقد أدى هذا التردد في السياسة إلى إضعاف ثقة السوق.

كاثلين ب ، كبيرة الاقتصاديين الأوروبيين في PGIM Fixed Income (كاثلين ب. حلل نيس: "إن عدم تطابق مسار التمويل والنمو ، والضعف الشديد لصدمات الطاقة ، وعدم اليقين السياسي ، تعزز هذه القوى الثلاث بعضها البعض ، مما يدفع المملكة المتحدة إلى المقدمة.”

على الرغم من أن المملكة المتحدة تعتبر حاليًا الحلقة الأكثر ضعفًا ، إلا أن اضطراب سوق السندات ليس حالة منعزلة. في الواقع ، تشهد أسعار الفائدة طويلة الأجل في الاقتصادات الرئيسية في جميع أنحاء العالم جولة من الارتفاع المتزامن.

اقترب العائد على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا مرة أخرى من الحاجز النفسي البالغ 5 ٪ ، وظل العائد على 10 سنوات عند مستوى مرتفع بلغ 4.4 ٪ ؛ ارتفع العائد على سندات الخزانة اليابانية لأجل 10 سنوات إلى أعلى مستوى نادر يبلغ حوالي 2.5 ٪ ؛ بينما ارتفع العائد على سندات الخزانة الألمانية لأجل 10 سنوات أيضًا من أدنى مستوى تاريخي له عند 0.7 ٪ في عام 2019 إلى حوالي 3.0 ٪.

وأشار المحللون إلى أن "الانحسار" الجماعي لأسعار الفائدة العالمية طويلة الأجل يمثل النهاية الكاملة لعصر أسعار الفائدة المنخفضة. سيكون لهذا التحول في الخلفية الكلية تأثير عميق على تسعير الأصول العالمية. مع ارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل ، ستنخفض القيمة المحولة للتدفق النقدي المستقبلي ، وتواجه فقاعة التقييم لأصول النمو عالية التقييم مخاطر ضغط شديدة.

في الوقت الحالي ، على الرغم من أن بنك إنجلترا لم يضطر بعد للتدخل كما في عام 2022 ، ولا يزال سعر صرف الجنيه يرتفع خلال العام ، مما يشير إلى أن رأس المال الدولي لم ينسحب بالكامل بعد ، ولكن إذا تسبب الوضع في الشرق الأوسط في استمرار ارتفاع أسعار النفط ، أو أظهرت السياسة المالية المحلية في المملكة المتحدة علامات على التراجع ، ومن المرجح أن يصبح سوق السندات البريطانية الحلقة الأكثر ضعفًا في السوق المالية العالمية مرة أخرى ، بحلول ذلك الوقت ، قد يستهل سوق رأس المال العالمي جولة جديدة من الصدمات العنيفة. (تقرير شامل من موقع هوانغتشيو و موقع فاينانشال تايمز)