في جميع أنحاء العالم ، من المتوقع أن يواصل الاحتياطي الفيدرالي دورة خفض أسعار الفائدة في عام 2026 ، مع خفض الفائدة مرتين على الأقل. قد يؤدي ذلك إلى إضعاف مؤشر الدولار وزيادة مخاطر تعديل الأسهم الأمريكية. تسببت سياسات ترامب الأخيرة في حدوث اضطرابات كبيرة في الوضع الدولي ، مما أدى إلى تفاقم النفور من المخاطرة في السوق-مما أدى إلى تسمية سوق سندات الخزانة الأمريكية مؤخرًا بـ "القتل الثلاثي".

استمر مؤشر الدولار في الانخفاض ، حيث انخفض من حوالي 110 إلى 97 في الأسابيع الأخيرة. وهذا لا يعكس فقط تراجع ثقة المستثمرين في الدولار الأمريكي ، بل يعكس أيضًا زيادة الطلب على الملاذ الآمن ، حيث يتم تدوير رأس المال من أصول الدولار الأمريكي إلى الذهب والفضة والمعادن الثمينة الأخرى.

في التنبؤات العشرة الأولى لعام 2026 التي أصدرتها في نهاية العام الماضي ، أوضحت أن الاتجاه الصعودي طويل الأجل للذهب ظل دون تغيير مع استمرار فائض المعروض النقدي وارتفاع ديون الحكومة الأمريكية. على المدى الطويل ، مع طباعة المزيد من الدولارات ، من الطبيعي أن يكون سعر الذهب المقومة بالدولار الأمريكي مدعومًا بشكل أساسي.

يرتبط ارتفاع أسعار الذهب العالمية ارتباطًا وثيقًا بشكل أساسي بإزالة الدولار. تبيع البنوك المركزية في العديد من البلدان سندات الخزانة الأمريكية وتزيد من حيازات الذهب المادية لتعزيز الدعم الذهبي لعملاتها الوطنية. قام بنك الشعب الصيني بزيادة احتياطياته من الذهب لمدة 14 شهرًا متتاليًا-وهذا لا يعزز فقط مصداقية الرنمينبي ، ويعزز تدويله ، ولكنه يعزز أيضًا مكانته العالمية وسمعته.

في الاجتماع السنوي لمنتدى كبار الاقتصاديين الصينيين في شنغهاي ، أشارت في المناقشة الخاصة حول "الدولار الأمريكي ومستقبل النظام النقدي العالمي" إلى أن حصة الدولار الأمريكي في تسوية التجارة العالمية ستنخفض تدريجياً. على الرغم من أن هذه العملية قد تستغرق وقتًا ، إلا أن الاتجاه قد ظهر بالفعل: فالمزيد والمزيد من البلدان تختار تنويع الأصول الاحتياطية بدلاً من الاعتماد فقط على الدولار الأمريكي.

إزالة الدولار هو اتجاه رئيسي. غالبًا ما تستخدم الولايات المتحدة المكانة العالمية للدولار الأمريكي لفرض عقوبات ، مما يقلل من ثقة الناس في العملة. والأهم من ذلك ، أن ديون الحكومة الأمريكية قد تضخم إلى 38 تريليون دولار أمريكي ، وأن نفقات الفائدة السنوية تتجاوز تريليون دولار أمريكي-أي أكثر من 20 ٪ من الإيرادات الحكومية.

إن ما يسمى بمشروع قانون "كبير وجمال" لإدارة ترامب ، والذي يهدف إلى خفض الضرائب على الأغنياء ، قد يضيف تريليون دولار إلى الديون الأمريكية على مدى العقد المقبل. وفي الوقت نفسه ، تم رفع الميزانية العسكرية لعام 2026 إلى 1.5 تريليون دولار. هذه المبادرات تزيد من تعزيز الاستدامة المالية الأمريكية.

في الأسواق المالية ، أدى ذلك إلى ارتفاع عائدات سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات. غالبًا ما تعتبر الكتب المدرسية معدل العائد هذا معدل فائدة خالٍ من المخاطر ، بافتراض أن التخلف عن السداد السيادي للولايات المتحدة لا يمكن تصوره. لكن معدل العائد الحالي يبلغ حوالي 4.5 ٪ ، والذي يتضمن بوضوح علاوة مخاطر عالية إلى حد ما. في المقابل ، يبلغ العائد الصيني لمدة 10 سنوات حوالي 1.6 ٪.

يمر النظام العالمي بتغيرات عميقة. أصبح تجاهل إدارة ترامب للقانون الدولي واضحًا بشكل متزايد ، وتتصرف بشكل متزايد بناءً على التفضيلات الشخصية ، وتتبنى نهج "قانون الغابة" باسم إظهار قوة الولايات المتحدة. ومع ذلك ، فإن هذا السلوك يكشف الضعف: فكلما كان الموقف أكثر راديكالية ، زاد القلق بشأن تراجع الهيمنة.

ومن الأمثلة المثيرة للاهتمام: في 3 كانون الثاني/يناير ، قامت الولايات المتحدة بالفعل "بغزو فنزويلا" واختطاف الرئيس مادورو وزوجته لمحاكمتهما في نيويورك-وهو انتهاك صارخ للقانون الدولي ومثال واضح على التدخل الذي تحركه الموارد. تمتلك فنزويلا أكبر احتياطيات نفطية في العالم ، معظمها من النفط الخام الثقيل ، القادرة على إنتاج الديزل والأسفلت-وهما موردان استراتيجيان رئيسيان.

بالإضافة إلى النفط ، تعمل إدارة ترامب بنشاط على شراء النحاس في جميع أنحاء العالم ، حيث وصلت المخزونات الأمريكية الآن إلى 400 ألف طن-وهو عامل في ارتفاع أسعار النحاس العالمية. النحاس ضروري لمراكز البيانات والسيارات الكهربائية وغيرها من الصناعات عالية النمو. أدى هذا التخزين الاستراتيجي إلى زيادة تكاليف المدخلات للمصنعين الصينيين ، الذين ورد أن بعض مصنعي مكيفات الهواء يستعدون لاستبدال الأنابيب النحاسية بالألمنيوم.

على الصعيد المحلي ، حققت الصين نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 5 ٪ العام الماضي ، محققة الهدف الرسمي. ومع ذلك ، تباطأ نمو مبيعات التجزئة ، فقط 0.9 ٪ على أساس سنوي في ديسمبر. كان نمو مؤشر أسعار المستهلكين ثابتًا ، بينما ظل مؤشر أسعار المنتجين سالبًا. وهذا يدل على استمرار ضعف الطلب المحلي-وهو التحدي الأساسي الذي يواجه الاقتصاد. جعل مؤتمر العمل الاقتصادي المركزي زيادة الطلب المحلي أولوية سياسية رئيسية: زيادة دخل الأسرة ، وتحفيز الاستهلاك ، وزيادة الاستثمار ، وحل مشكلة الطاقة الزائدة و "الملفات الخارجية" للصناعات التقليدية.

يمثل عام 2026 السنة الأولى من الخطة الخمسية الخامسة عشرة. مع تشكيل أولويات السياسة ، سيستمر الدعم في التركيز على الابتكار التكنولوجي-مثل الروبوتات البشرية ، وأشباه الموصلات ، وقدرات الحوسبة والخوارزميات ، والاندماج النووي الخاضع للرقابة ، والفضاء التجاري ، وتكنولوجيا الكم. حققت هذه المناطق أداءً جيدًا في السنوات الأخيرة ومن المتوقع أن تظل ساخنة في السوق في عام 2026. المنطق الأساسي لا يزال قويا.

تصف جملة ليو يوكسي-"آلاف الأشرعة تمر بجانب السفينة الغارقة ؛ آلاف الأشجار أمام الأشجار الميتة"-بشكل مناسب الاختلافات الحالية. بالنظر إلى الصناعات التقليدية مثل العقارات ، يهيمن التشاؤم. بالنظر إلى الابتكار التكنولوجي ، تظهر حيوية جديدة. يعكس سوق رأس المال الاقتصاد الحقيقي: مع تحول الاقتصاد ، تتغير فرص السوق وفقًا لذلك.

على الرغم من أن عام 2026 قد لا يكون قادرًا على تكرار الانحراف الشديد الذي تهيمن عليه أسهم التكنولوجيا تقريبًا في عام 2025 ، إلا أن التكنولوجيا ستظل موضوعًا رئيسيًا. مع نضوج السوق الصاعدة وتشكيل تأثير الثروة ، قد يتسارع تحويل مدخرات الأسرة إلى سوق رأس المال. هذا العام ، تشير التقديرات إلى أن 50 تريليون يوان من الودائع مستحقة. كان معدل الفائدة على هذه الودائع في السابق حوالي 3 ٪ ؛ والآن قد يكون معدل التحويل 1 ٪ فقط. يواجه المدخرون خيارًا: الاستمرار في الاحتفاظ بالودائع أو البحث عن عوائد أعلى.

قد يصر بعض المستثمرين النفور من المخاطرة على الودائع أو السندات أو صناديق السندات أو منتجات إدارة الثروات. ينجذب البعض إلى السوق الصاعدة المستمرة والعوائد الواضحة ، ويدخلون السوق من خلال الأسهم أو الصناديق. يمكن أن يكون هذا التناوب محركًا رئيسيًا للارتفاع المستمر.

يبلغ إجمالي ودائع الأسر الصينية حاليًا 166 تريليون يوان ، بزيادة قدرها 60 تريليون يوان في السنوات الخمس الماضية. في الماضي ، كانت معظم المدخرات الإضافية تتدفق إلى العقارات. الآن ، يتحول هذا الاتجاه إلى أسواق رأس المال. بمجرد أن يخترق سوق الأسهم 4000 نقطة ، يكون اتجاه السوق الصاعد واضحًا ، وقد تتسارع وتيرة هذا التناوب بشكل كبير.

في العام الماضي ، تم افتتاح أكثر من 27 مليون حساب أسهم جديد ، ليصل العدد الإجمالي إلى 400 مليون ؛ وبلغ عدد حسابات الصناديق 700 مليون. قد يفيد هذا السوق الصاعد التدريجي وطويل الأجل مئات الملايين من الأسر في نهاية المطاف ، ويساعد على إعادة بناء الميزانية العمومية للأسرة ، ويعوض جزئياً تآكل الثروة الناجم عن سنوات من انخفاض أسعار المساكن. إذا استمر ، سيصبح الفائض الإيجابي للاستهلاك أكثر وضوحًا.

هذا السوق الصاعد يحمل ثلاث مهام تاريخية:

أولاً ، تعزيز الاستهلاك من خلال ارتفاع قيمة الأصول.

ثانيًا ، من أجل استقرار سوق العقارات-قد يتحول المستثمرون الذين ترتفع أسهمهم في النهاية إلى الإسكان.

ثالثًا ، تعزيز تطوير شركات التكنولوجيا المبتكرة ، وتنمية المزيد من وحيد القرن وقادة الصناعة ، وتسريع التحول الاقتصادي ، والحصول على مزايا تنافسية في الثورة الصناعية الرابعة. في هذا السباق مع الولايات المتحدة ، يجب أن نجد منحنى النمو الثاني الذي يحول الابتكار إلى إنتاجية حقيقية.

(المؤلف هو كبير الاقتصاديين ومدير الصندوق في First Seafront Fund)