على الصعيد العالمي ، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي من المتوقع أن تستمر دورة خفض أسعار الفائدة في عام 2026 ، مع ما لا يقل عن اثنين من التخفيضات . وهذا يمكن أن يؤدي إلى مزيد من ضعف مؤشر الدولار الأمريكي ، وزيادة مخاطر تعديل الأسهم . السيد ترامب السياسة الأخيرة أثارت اضطرابات كبيرة في الساحة الدولية ، وزيادة النفور من المخاطرة في السوق ، مما أدى في الآونة الأخيرة إلى ما يسمى " القتل الثلاثي " في سوق سندات الخزانة .

استمر مؤشر الدولار في الانخفاض في الأسابيع الأخيرة من حوالي 110 إلى 97 . ويعكس هذا الانخفاض في ثقة المستثمرين في الدولار ، فضلا عن ارتفاع الطلب على التحوط ، دوران رأس المال من الأصول بالدولار إلى الذهب والفضة وغيرها من المعادن الثمينة .

في بلدي أعلى 10 توقعات 2026 ، التي نشرت في أواخر العام الماضي ، أوضحت أن الاتجاه الصعودي على المدى الطويل من الذهب لم يتغير مع استمرار فائض المعروض من النقود و ارتفاع ديون الحكومة الأمريكية . في المدى الطويل ، مع المزيد من الدولارات المطبوعة ، سعر الذهب بالدولار سوف يكون الدعم الأساسي .

الارتفاع في أسعار الذهب الدولية ترتبط ارتباطا وثيقا مع الدولار . البنوك المركزية في العديد من البلدان هي بيع سندات الخزينة الأمريكية ، وزيادة حيازات الذهب الحقيقي ، من أجل تعزيز العملة المحلية الذهب الدعم . بنك الشعب الصينى قد زادت احتياطيات الذهب لمدة 14 شهرا على التوالي -- ليس فقط تعزيز مصداقية الرنمينبي ، وتعزيز تدويلها ، ولكن أيضا تعزيز مكانتها العالمية وسمعتها .

في الاجتماع السنوي لمنتدى كبار الاقتصاديين في الصين في شنغهاي ، أشرت إلى أن حصة الدولار في تسوية التجارة العالمية سوف تنخفض تدريجيا في " الدولار ومستقبل النظام النقدي العالمي " . وعلى الرغم من أن هذه العملية قد تستغرق وقتا ، فقد ظهر اتجاه نحو تنويع الأصول الاحتياطية في عدد متزايد من البلدان بدلا من الاعتماد على الدولار وحده .

إزالة الدولار هو الاتجاه الرئيسي . الولايات المتحدة في كثير من الأحيان استخدام الدولار العالمي لفرض عقوبات على إضعاف الثقة في العملة . والأهم من ذلك ، فإن ديون حكومة الولايات المتحدة قد توسعت إلى 38 تريليون دولار ، مع مدفوعات الفائدة السنوية أكثر من 1 تريليون دولار -- أكثر من 20 في المائة من إيرادات الحكومة .

إدارة ترامب ما يسمى " كبيرة وجميلة " قانون يهدف إلى خفض الضرائب على الأثرياء ، يمكن أن تضيف ما يصل إلى 1 تريليون دولار إلى ديون الولايات المتحدة في العقد القادم . وفي الوقت نفسه ، ارتفعت الميزانية العسكرية إلى 1.5 تريليون دولار بحلول عام 2026 . هذه المبادرات زيادة تعزيز الاستدامة المالية في الولايات المتحدة .

في الأسواق المالية ، وهذا دفع العائد على سندات الخزانة لمدة عشر سنوات . الكتب المدرسية في كثير من الأحيان مثل هذه العودة خالية من المخاطر معدل الفائدة ، على افتراض أن الولايات المتحدة لا يمكن تصوره التخلف عن السداد السيادي . ولكن العائد الحالي حوالي 4.5 في المائة ، على ما يبدو يحتوي على قسط مخاطر عالية جدا . وعلى النقيض من ذلك ، فإن معدل العائد على مدى السنوات العشر في الصين حوالي 1.6 في المائة .

والنظام العالمي يمر بتغيرات عميقة . إن حكومة ترامب تتجاهل القانون الدولي بشكل متزايد ، وتتصرف على نحو متزايد على أساس التفضيل الشخصي ، وتعتمد ” قانون الغاب “ باسم إظهار القوة الأمريكية . هذا السلوك ، ومع ذلك ، يكشف عن الضعف : أكثر راديكالية الموقف ، والمزيد من القلق بشأن تراجع الهيمنة .

والمثال المثير للاهتمام هو أن الولايات المتحدة ” غزت فنزويلا “ في 3 كانون الثاني / يناير واختطفت الرئيس مادورو وزوجته ، وجرت محاكمتهما في نيويورك - وهو انتهاك صارخ للقانون الدولي ومثال واضح على التدخل القائم على الموارد . فنزويلا لديها أكبر احتياطيات النفط في العالم ، ومعظمها من النفط الخام الثقيل ، قادرة على إنتاج الديزل والقار - الموارد الاستراتيجية الرئيسية .

بالإضافة إلى النفط ، ترامب الحكومة بشراء النحاس بنشاط في جميع أنحاء العالم ، مع مخزون الولايات المتحدة الآن 400 ألف طن -- عامل في ارتفاع أسعار النحاس في جميع أنحاء العالم . النحاس هو أمر حاسم في مراكز البيانات ، والسيارات الكهربائية وغيرها من الصناعات ذات النمو السريع . هذا المخزون الاستراتيجي قد رفع تكاليف المدخلات من الشركات الصينية ، وبعض الشركات المصنعة لتكييف الهواء عن استبدال أنابيب النحاس مع الألومنيوم .

على الصعيد المحلي ، حققت الصين نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 5 في المائة في العام الماضي ، تحقيق الهدف الرسمي . ومع ذلك ، فإن نمو مبيعات التجزئة تباطأ فقط 0.9 في المائة في كانون الأول / ديسمبر من العام الماضي . نمو مؤشر أسعار المستهلك ظلت مسطحة ، في حين أن مؤشر أسعار المنتجين لا تزال سلبية . وهذا يدل على استمرار ضعف الطلب المحلي - التحدي الرئيسي الذي يواجه الاقتصاد . وحدد مؤتمر العمل الاقتصادي المركزي زيادة الطلب المحلي كأولوية رئيسية من أولويات السياسة العامة : زيادة دخل الأسر المعيشية ، وحفز الاستهلاك ، وزيادة الاستثمار ، ومعالجة مشكلة الإفراط في الصناعات التقليدية و ” الحجم الخارجي “ .

ويمثل عام 2026 السنة الأولى من الخطة الخمسية الخامسة عشرة . ومع تشكيل أولويات السياسة العامة ، سيواصل الدعم التركيز على الابتكار التكنولوجي - في مجالات مثل الروبوتات البشرية ، وأشباه الموصلات ، والقدرات الحسابية والخوارزميات ، والانصهار النووي الخاضعة للرقابة ، والفضاء التجاري ، وتكنولوجيا الكم . هذه المجالات قد فعلت جيدا في السنوات الأخيرة ، ومن المتوقع أن تظل شعبية في السوق بحلول عام 2026 . المنطق الأساسي لا يزال قويا .

ليو يوشى عبارة " بالقرب من السفينة الغارقة ، آلاف الأشرعة تمر ؛ الأشجار الميتة قبل عشرة آلاف من الخشب الربيع " بشكل صحيح وصف الاختلافات الحالية . إلقاء نظرة على الصناعات التقليدية مثل العقارات التي تهيمن عليها التشاؤم . نظرة على الابتكار التكنولوجي ، والطاقة الجديدة الناشئة . سوق رأس المال يعكس الاقتصاد الحقيقي : مع التحول الاقتصادي ، فرص السوق تتغير .

على الرغم من أن عام 2026 قد لا تكون قادرة على تكرار ما يقرب من حصرية للغاية خروج عام 2025 أسهم التكنولوجيا ، والتكنولوجيا لا يزال الموضوع الرئيسي . مع تطور السوق الثور و تأثير الثروة ، نقل المدخرات المنزلية إلى أسواق رأس المال قد تتسارع . هذا العام ، 50 تريليون يوان من الودائع ومن المتوقع أن تنتهي . وكان سعر الفائدة على هذه الودائع حوالي 3 في المائة . الآن قد يكون فقط 1 في المائة . المدخرين يواجهون خيارا : الاستمرار في عقد الودائع أو البحث عن عوائد أعلى .

بعض النفور من المخاطرة المستثمرين قد تصر على الودائع والسندات وصناديق السندات أو إدارة الثروات المنتجات . في حين أن البعض الآخر يجذبهم استمرار الثور السوق والدخول في السوق من خلال الأسهم أو الأموال . وقد يكون هذا التناوب القوة الدافعة الرئيسية لاستمرار الارتفاع .

الودائع المنزلية في الصين حاليا rmb166 تريليون دولار ، بزيادة rmb60 تريليون دولار على مدى السنوات الخمس الماضية . في الماضي ، فإن معظم المدخرات الإضافية في العقارات . الآن ، هذا الاتجاه يتجه نحو أسواق رأس المال . مرة واحدة في سوق الأسهم من خلال كسر 4000 نقطة ، الثور اتجاه السوق واضحة ، وتيرة هذا التناوب يمكن أن يتسارع بشكل ملحوظ .

في العام الماضي ، أكثر من 27 مليون من حسابات الأسهم الجديدة ، ليصل المجموع إلى 400 مليون دولار . وبلغ عدد حسابات الصندوق 700 مليون حساب . هذا تدريجي وطويل الأجل الثور السوق يمكن أن تستفيد في نهاية المطاف مئات الملايين من الأسر ، والمساعدة في إعادة بناء ميزانيات الأسر ، في جزء منه لتعويض تآكل الثروة الناجمة عن سنوات من هبوط أسعار المساكن . إذا استمرت الآثار الجانبية الإيجابية للاستهلاك سوف تصبح أكثر وضوحا .

这场牛市承载着三个历史性使命：

首先，通过资产价值的上升来促进消费。

其次，为了稳定房地产市场——股票上涨的投资者最终可能会转向住房。

第三，推动创新科技企业的发展，培养更多独角兽和行业领袖，加速经济转型，并在第四次工业革命中取得竞争优势。在与美国的这场竞赛中，我们必须找到第二条增长曲线，将创新转化为真正的生产力。

（作者为First Seafront Fund首席经济学家兼基金经理）