في شوارع اليابان في عام 2026 ، كان هناك مشهد سحري: كانت متاجر السلع الفاخرة في جينزا ، طوكيو مزدحمة بالناس ، وسجل مؤشر نيكاي مرارًا وتكرارًا مستويات قياسية ؛ ومع ذلك ، فإن متاجر الرامين التي يعود تاريخها إلى قرن من الزمان في زاوية الشارع نشرت إشعارات "نقل" واحدة تلو الأخرى. وراء كل هذا يشير إلى نفس اليد الدافعة-الين الذي انخفض إلى أدنى مستوياته منذ ما يقرب من 40 عامًا.

يعد انخفاض قيمة الين وليمة لعمالقة مثل تويوتا وسوني الذين لديهم أعمال خارجية ضخمة. إن الدولار الأمريكي واليورو الذي يكسبانه في الخارج يزيد من 20 إلى 30 نقطة مئوية من الأرباح عند استبداله بالين. وفقًا لبيانات وزارة المالية اليابانية ، في عام 2025 ، وصل فائض الدخل للشركات اليابانية من خلال الاستثمار الخارجي إلى مستوى قياسي بلغ 26 تريليون ين.

تُظهر الصورة صورة وكالة أنباء هونغ كونغ الصينية

في الوقت نفسه ، أدى انتشار سعر الفائدة الذي يصل إلى 250 نقطة أساس بين اليابان والولايات المتحدة إلى دفع الأموال الساخنة الدولية لاقتراض الين منخفض الفائدة ، وعاد جزء منه إلى سوق الأسهم اليابانية بعد استبداله بالدولار الأمريكي ، مما أدى إلى ارتفاع مؤشر نيكاي 225. تشير الإحصاءات إلى أن مؤشر Nikkei 225 قد تضاعف منذ العام الماضي ، ومن المتوقع أن ترتفع أرباح الأسهم المكونة لمؤشر MSCI Japan بنسبة 18 ٪ في عام 2026. كلما انخفض الين ، زادت جنونة سوق الأسهم اليابانية. هذا النوع من الازدهار هو في الأساس "فرق سعر الصرف" بين الشركات الكبيرة ورأس المال الأجنبي ، بدلاً من الازدهار المدفوع بالنمو الداخلي.

ومع ذلك ، فإن هذا الازدهار يتركز إلى حد كبير على الشركات العملاقة الكبيرة التي لديها عدد كبير من الأصول الخارجية والشركات متعددة الجنسيات. استفادت الشركات الموجهة للتصدير مثل أشباه الموصلات والآلات من زيادة الأرباح الدفترية الناتجة عن انخفاض قيمة الين. لكن هذا لم يفد قطاع الشركات الصغيرة والمتوسطة والمواطنين العاديين على نطاق واسع. على عكس الشركات الكبيرة ، فإن عائدات متاجر الرامين وصغار المصنعين في جميع أنحاء البلاد هي الين الياباني بالكامل ، لكن نهاية التكلفة مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بالدولار الأمريكي-يعتمد الدقيق وزيت الطعام والطاقة على الواردات. انخفض الين إلى ما دون علامة 162 مقابل الدولار الأمريكي ، مما يعني أن تكلفة الشراء ارتفعت على الفور. الأمر الأكثر فتكًا هو أن العديد من الشركات اشترت «خيارات الإلغاء العكسي» للتحوّط ضد المخاطر. عندما انخفض سعر الصرف إلى ما دون "الخط الأحمر" الذي حدده العقد ، فشلت المظلة الواقية على الفور ، واضطرت الشركة إلى شراء الدولار الأمريكي عند مستوى مرتفع للغاية ، وسقطت في دوامة الموت المتمثلة في "تخفيض قيمة-فشل خيار الشراء المركزي للدولار-المزيد من تخفيض قيمة الدولار". في النصف الأول من هذا العام ، بلغ عدد الشركات التي لديها ديون تزيد عن 10 ملايين ين في اليابان 5346 حالة إفلاس ، بزيادة قدرها 7 ٪ على أساس سنوي. ولم يقتصر الأمر على الزيادة على أساس سنوي لمدة 5 سنوات متتالية ، بل تجاوزت أيضًا علامة 5000 مرة أخرى بعد 12 عامًا. هذه الآلية هي بالضبط مثال.

كشف وضع "كرنفال سوق الأوراق المالية والحداد المادي" عن الانقسامات الهيكلية في الاقتصاد الياباني. ساهمت الشركات الصغيرة والمتوسطة بنسبة 70 ٪ من العمالة في اليابان وأكثر من نصف الناتج المحلي الإجمالي. ولم يؤثر إفلاقها الضخم على بيئة سلسلة التوريد الصناعية فحسب ، بل أدى أيضًا إلى قطع الدائرة الفاضلة المتمثلة في "زيادة أرباح الشركات-زيادة الأجور-انتعاش الاستهلاك". في مواجهة ارتفاع الأسعار ، يتعين على الناس العاديين خفض الإنفاق ، مما يؤدي إلى استمرار انخفاض الاستهلاك.

حاولت الحكومة اليابانية التستر على هذا التناقض من خلال التوسع المالي على نطاق واسع (خطة الاستثمار 370 تريليون ين) ، لكن هذا أضعف ثقة البنك المركزي في رفع أسعار الفائدة وجعل الين أكثر صعوبة. حلل وانغ جيا ، الباحث المساعد في أكاديمية شنغهاي للعلوم الاجتماعية ، أنه على الرغم من أن رفع سعر الفائدة من قبل بنك اليابان يهدف إلى الحد من التضخم ، إلا أنه أدى أيضًا إلى ارتفاع تكاليف التمويل. إلى جانب ضغط زيادة الأجور الناجم عن نقص العمالة ، فقد شكلت الأعباء المتعددة تأثير "كرة الثلج".