(리진량 기자 = 연합뉴스) 최근 미국 달러 대비 엔화 환율이 162 선 아래로 떨어지면서 1986 년 이후 최근 40 년 새 저점을 기록했다. 한때 "안전한 피난처" 로 여겨지는이 통화는 이제 "세계에서 가장 약한 통화" 가되었습니다. 일본 정부는 기록적인 11 조 7 천 300 억엔을 이용해 시장에 개입하고 금리를 1% 까지 올렸지만 여전히 하락세를 막지 못했다. 이 거의 통제 불능 평가 절하가 내부 수요에 기반한 정책 선택입니까, 아니면 강대국의 금융 게임 하에서 수동적 관용입니까?

이것은 일본 도쿄에서 2022 년 4 월 20 일에 취해진 일본 엔화와 달러 지폐입니다. 신화통신 사진

표면적으로 엔화의 급격한 하락은 일본 정부의 공격적인 재정 정책과 중앙 은행의 신중한 통화 정책 사이의 심각한 불일치에 뿌리를두고있다.

"타이트 머니" 와 "와이드 금융" 사이의 싸움이 핵심입니다. 한편으로 일본 은행은 금리를 1% 로 인상하는 데 어려움을 겪었고 평가 절하와 인플레이션을 억제하기 위해 통화 시장에 개입하기 위해 엄청난 돈을 사용했습니다. 그러나 반면에 다카이치 자오미오 내각은 총 370 조엔에 달하는 거대한 투자 계획을 수립해 재정확대를 위해 대규모로 채권을 발행했다. 이 정책 혼합은 시장에 매우 위험한 신호를 보냅니다. 일본의 정부 부채가 GDP의 240% 에 달하기 때문에 공격적인 재정 지출이 국가의 신용을 심각하게 과장하고 있습니다. 시장은 "발" 에 대한 확신이없는 표를 던졌고, 금리 인상으로 인한 엔화 상승은 금융 측면에 대한 부정적인 영향으로 완전히 삼켜졌다.

분석가들은이 현상을 2022 년 영국의 트러스 총리가 재정 지원이 부족한 감세 계획을 강요하여 결국 심각한 시장 혼란을 야기했던 영국의 "트러스 순간" 과 비교합니다. 오늘날 일본 정부는 "경제 안보" 라는 이름으로 반도체와 군사 산업에 보조금을 지급하는데, 이는 일반적으로 투표 대가로 일종의 정치적 추측으로 간주됩니다. 이 내생적 정책 혼란은 엔화 가치 하락을 주도하는 "적극적인" 힘입니다.

그러나 엔화의 감가 상각을 일본의 국내 정책에만 귀속시키는 것은 불완전한 평가가 될 것입니다. 더 깊은 수준에서 일본 엔화는 미국 통화 정책으로부터 수동적으로 엄청난 압력을 가하고 있습니다. 미국과 일본의 실질적인 금리 차이는 엔화의 목을 둘러싼 "올가미" 역할을합니다.

연준은 금리를 3.5 ~ 3.75% 로 높게 유지하지만 일본이 금리를 1% 로 인상하더라도 둘 사이의 스프레드는 여전히 수백 베이시스 포인트입니다. 이로 인해 크고 지속적인 엔 캐리 거래가 발생했습니다. 투자자들은 저비용 엔을 빌려 달러로 전환하여 고수익 미국 부채 또는 기타 달러 자산을 구매하여 엔을 판매합니다.

다수의 제도적 분석은 엔화 약세가 장기 스프레드에 의해서만 결정되는 것이 아니라 단기 통화 정책 경로의 시장 예상 차별화가 더 중요하다고 지적했다. 시장이 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 긴축을 유지하고 일본은행이 금리 인상 속도가 느리다고 믿는 한, 엔화가 매각되는 운명을 벗어나기 어려울 것으로 보인다. 골드만삭스는 엔화 가치 하락 추세가 아직 끝나지 않았다고 내다보고 있다. 이러한 관점에서 엔화의 가치 하락은 연준의 통화 정책 "부수적 피해" 에 가깝고 외부 세력이 지배하는 수동적입니다.

또한 자원과 에너지 수입에 크게 의존하는 국가로서 국제 에너지 가격의 상승은 무역 조건을 직접적으로 악화시켜 수입 비용이 급증하고 엔화에 대한 감가 상각 압력이 더욱 높아졌습니다. 외부 충격에 의해 촉발 된 이러한 평가 절하도 수동적 인 곰입니다.

이러한 상황은 일본을 정책 딜레마에 빠뜨 렸습니다. 금리를 계속 인상하면 이미 막대한 재정 부담이 가중되고 취약한 경제 회복에 냉수를 부을 수 있습니다. 완화를 유지하면 엔화가 감가 상각되고 주택 구매력과 기업 이익에 대한 수입 인플레이션이 침식되는 것을 의미합니다.

더 걱정스럽게도 위기는 전 세계적으로 쏟아 질 수 있습니다. 미국 재무부 채권의 최대 해외 보유자 인 일본이 외환 시장에 개입하기 위해 미국 채권을 계속 판매한다면 미국 채권 시장의 혼란을 유발하고 미국 국채 수익률을 높이고 심지어 "지진" 을 구성 할 수도 있습니다. 글로벌 금융 시장에 미치는 영향.